年末以来，ETF申赎资金流向显示，人工智能、医疗、创新药等热门品种出现不同程度净流出，红利低波、自由现金流等稳健品种则获得资金青睐。

在这一情况下，“A股风格会否切换”成为市场热议话题，“AI泡沫”论被再次提及。这是业内基于近几年A股年度风格切换规律做出的考虑，更是对AI、医药等热门板块估值水平等指标做出的衡量。

从券商中国记者采访情况来看，公募不否认科技成长有望成为2026年市场行情主线，但岁末的资金“高低切换”，也使得新年投资布局回归产业需求是否稳定增长，以及现金流能否持续这一核心逻辑上来。他们认为，2026年资金有望从科技向现金流稳健的制造业方向扩散，红利在低利率环境下，依旧是组合的稳定器。

红利低波、自由现金流品种获资金净流入

岁末市场对风格切换的热议，始于近期的资金流向变化。以ETF申赎资金为例，根据Wind统计，截至12月22日上周以来资金流入显著的沪深300、中证A500等宽基品种，净流入分别在12亿元和300亿元以上。此外，红利低波、中证红利、自由现金流等稳健类ETF均实现净流入，红利低波品种净流入在15亿元以上。

另一方面，中证医疗、CS创新药等前期热门品种出现净流出。同花顺iFinD数据显示，12月以来多只人工智能主题ETF均录得逾10亿元净流出，此外半导体、光伏等主题ETF净流出也较显著。12月19日，主力资金净流出居前的是机器人、通用航空、有色金属等主题ETF。

从券商中国记者跟踪来看，这样的资金流向变化，从12月中旬甚至更早就开始出现。以中证A500ETF流向为例，其12月10日开始整体成交额逐步放大，接连突破300亿元、400亿元、500亿元关口，使得中证A500ETF的规模突破2400亿元。华夏基金表示，临近年末机构资金通常进入“收益保卫战”阶段，倾向于减持前期涨幅较大、估值偏高的板块，转向低估值、高确定性领域以稳定组合收益。

在这一背景下，岁末风格切换成为市场热议话题。北京一家机构表示，近期以来市场风格呈现出“高切低”特征，红利略有相对表现。短期的风格切换较难持续，至明年年初仍重点关注大盘成长风格，而较长时间维度的风格切换，可能出现在明年一季度左右。

华宝基金在最新发布的2026年A股策略报告中表示，在2025年市场的驱动力中，估值修复强于盈利修复。类似于上一轮行情中2019—2020年的阶段，风险偏好提升带来估值快速修复，而盈利暂未完全兑现。2026年，A股盈利增速有望再上一个台阶，对应各宽基指数的EPS均有望出现较大幅度的提升，但估值提升速度趋缓。

资金或从科技向多方向扩散

实际上，岁末年初的市场风格切换，是近几年来A股发生过的情况，如2019年的消费白酒行情切换到此后的半导体、新能源，再契合到2024年和2025年的人工智能。在上述资金变化背后，公募更为关注的是“高低切换”下的热门板块基本面变化。

就当前而言，市场的关注第一个焦点，在于2026年科技板块的持续性。针对此，公募的近期策略再次对“AI泡沫”等质疑进行了分析。“最近美股科技巨头股价不太稳，美股市场也震荡，市场对AI资本开支究竟能否换来利润闭环的担忧，进一步放大。这让大家关心现在的AI算不算泡沫。”长城基金的基金经理在近期举办的年度策略会上表示，当前的AI投资仍处于非常早期阶段，核心标的的PE合理且基本面业绩增长有力，谈不上泡沫。

长城基金进一步分析称，当前的AI投资与2000年互联网泡沫相比有更扎实的业绩基础，无论是GPU龙头还是CSP龙头，都能在收入和现金流上体现。2026年的AI投资未必简单，机会与挑战并存。算力最大的机遇来自确定性，当前依然处于算力基础设施的竞赛中，从算力到存储、到电力供给、到电力设备，各个环节都很紧俏，依然会带来很多投资机遇。

另一方面，红利和周期等资产以及背后的现金流逻辑，在年末的公募策略中也成为分析重点。摩根资产管理中国副总经理兼投资总监杜猛指出，随着中国产业全球竞争力的提升，国际投资者正重新审视中国资产的配置价值，中国资产的长期价值重估进程仍在持续，看好2026年市场结构性机会。在当前市场分化格局下，判断优质资产应突破“新旧行业”的传统框架，回归产业需求是否稳定增长以及现金流能否持续这一核心逻辑。

华宝基金认为，2026年增量资金主力在外资和公募基金，“核心资产”作为硬科技和优质现金流的“并集”，可能成为资金的最小阻力方向，市场仍然是结构性风格，但有望从科技向现金流稳健的制造业方向扩散。景顺长城基金2026年年度策略显示，2026年随着中国经济步入结构转型的新阶段，科技仍将是未来市场主线，同时资源品和顺周期领域或有细分机会，红利在低利率环境下依旧是组合的稳定器。

新发基金提前布局

具体到公募跨年布局上，当前密集发行的基金，显露出了一些风格偏好信息。根据Wind统计，截至12月22日全市场一共有近60只含权基金正在发行，其中依然有科技和医药主题产品，同时也出现了自由现金流、消费等价值稳健类品种。

科技成长基金方面，当前正在发行的有易方达上证科创板芯片设计主题ETF、招商医药量化选股、兴业中证科技优势成长50策略ETF等，稳健类品种则有汇添富沪深300自由现金流指数基金，以及将在1月发行的西部利得红利鑫选等产品。一家公募的指数量化投资总监对券商中国记者表示，在2026年布局中，“哑铃型”配置策略具有重要价值，他所在的公司主要围绕A股和港股，布局科技主题ETF和红利主题ETF。

“从近些年情况来看，A股风格在跨年期间切换是大概率事件，基金投资的布局需要提前。”华南一家公募的市场人士对券商中国记者称，2025年A股资产普遍实现了一定程度的赚钱效应。以人工智能为主的科技板块，可谓是热情高涨。这样的资金惯性依然会持续，一旦年初市场风格有切换（特别是事件驱动的赛道转换），资金会迅速切换到其他板块。和以往相比，潜在的风格切换速度会更快，很可能在别的赛道重新引发新一轮结构性行情，基金投资必须提前应对，且有所布局。

在这个过程中，现金流、估值、盈利等基本面特征，成为布局的重要依据。摩根资产管理中国权益均衡与价值组组长兼资深基金经理倪权生重点提示两类机会：一是受益于供给约束、格局改善且现金流持续优化的周期行业（如有色金属），其属性正从强周期股向现金流稳健、股息率提升的价值股转变；二是依托中国供应链与效率优势，积极拓展海外市场的高端制造业，这些企业在全球竞争中不断提升份额，具备良好的盈利增长潜力与估值吸引力。

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