来源：中访网

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审核|李晓燕

2月5日，蔚来集团发布2025年第四季度盈利预告，预计实现经调整经营利润7亿元至12亿元，这是蔚来成立以来首次单季度经调整经营盈利。从2025年3月立下“四季度盈利”军令状，到一年间从单季亏55.44亿元逆转至利润转正，李斌用实打实的业绩兑现承诺，不仅为蔚来画上亏损阶段的句号，更在行业价格战胶着、资本趋于谨慎的背景下，为新能源新势力探索出一条“规模+结构+效率”协同的高质量盈利路径，成为中国高端智能电动车发展的标志性拐点。

蔚来此次盈利并非偶然，而是销量增长、产品结构优化、降本增效三大引擎同步发力的必然结果，形成了可持续的经营正向循环。

销量端，蔚来交出历史最佳季度答卷。2025年第四季度集团交付新车124807辆，同比增长71.7%，刷新单季交付纪录。三大品牌同步突破：蔚来主品牌交付67433辆，同比增长27.8%；乐道品牌交付38290辆，同比增长92.1%；Firefly萤火虫品牌交付19084辆，环比增长52.8%。单月数据同样亮眼，12月交付48135辆，同比增长54.6%，蔚来主品牌与萤火虫品牌连续五个月增长，为季度盈利筑牢销量根基。多品牌矩阵实现从高端到大众市场的全覆盖，既守住主品牌溢价，又通过乐道、萤火虫打开增量空间，摆脱单一品牌依赖。

产品结构优化成为盈利提升的核心抓手。高毛利车型持续放量，拉动整体毛利率上行：蔚来ES8毛利率达20%，“5566”车型与乐道L90毛利率维持在15%-20%区间。乐道L60、蔚来ET5T、ES8三款主力车型全年销量占比超一半，覆盖20万-45万元核心价格带。终端市场反馈印证产品竞争力，乐道L60凭借充换电便利、智能驾驶、舒适座舱等家庭用户核心需求，成为20-25万价位电动车热门选择，高毛利车型的稳定输出，让规模增长真正转化为盈利增长。

降本增效则从内部挖掘盈利潜力，实现“提质不增费”。蔚来明确将销售管理费用率控制在10%左右、研发费用率控制在6%-7%，通过“基本经营单元”机制拆分运营模块，明确投入产出比，从制度上压缩无效支出。技术降本成效显著，自研NX9031智驾芯片替代四颗英伟达Orin-X芯片，单车成本降低约1万元；NT3.0平台提升零件通用化率、优化车身材料，进一步压缩BoM成本。运营端精简营销投入、优化供应链管理，2025年第三季度整车毛利率已提升至14.7%，单车成本降至18.8万元，环比下降1.3万元，为四季度盈利转正扫清障碍。

行业分析师指出，蔚来的盈利突破是规模效应与经营效率的双重胜利。销量扩张摊薄研发、制造固定成本，提升供应链议价能力；产品结构升级拉高毛利空间；精细化管控严控费用支出，三者形成合力，让蔚来摆脱“烧钱换规模”的行业困境。

单季度盈利对蔚来而言，是从“投入期”迈向“收获期”的里程碑，不仅扭转财务表现，更重塑资本市场与行业信心，为长期发展打开想象空间。

资本市场率先给出积极回应，盈利预告发布后，蔚来美股、港股、新加坡市场股价全线上涨，市场情绪显著回暖。这一反应背后，是投资者对蔚来经营可持续性的重新认可。长期以来，蔚来因换电体系建设、核心技术研发等重资产布局，承受着较大现金流与盈利压力，此次盈利彻底打破市场对其“只投入不产出”的质疑，验证了高端智能电动车+能源服务模式的可行性。

财务层面，盈利改善缓解资金压力，为战略落地提供保障。2025年第三季度数据显示，蔚来资产合计1120.44亿元，负债合计999.56亿元，虽仍有一定负债压力，但随着盈利转正、现金流改善，财务风险逐步缓释。充足的资金将支撑蔚来持续投入技术研发、扩大换电网络、推进海外布局，形成“盈利-投入-增长”的良性循环，摆脱对外部融资的过度依赖。

更重要的是，盈利标志着蔚来商业模式跑通闭环。其“整车销售+充换电服务+用户生态”的差异化模式，不再是单纯的成本投入，而是转化为核心竞争力。换电体系作为蔚来的标志性布局，不仅提升用户粘性，更成为区别于传统车企的独特资产，随着规模扩大，能源服务有望成为新的盈利增长点，进一步夯实长期盈利能力。

在全球新能源汽车行业陷入价格战、多数车企仍处亏损的大环境下，蔚来的盈利突破具有极强的行业示范意义，推动中国新势力从“规模扩张”向“质量盈利”转型。

当前，新能源行业竞争日趋白热化，“降价换销量”成为不少企业的无奈选择，但这种模式难以持续。蔚来用实践证明，高端智能电动车赛道具备可持续盈利潜力，无需依赖低价竞争，通过产品力升级、结构优化、效率提升，同样能实现健康发展。这为小鹏、理想等新势力同行提供了可借鉴的路径，也让行业重新审视高端化、差异化战略的价值。

蔚来的盈利也印证了中国新能源汽车产业的成熟度。从早期依赖政策补贴、拼性价比，到如今靠技术、品牌、运营盈利，中国新势力完成了从“追随者”到“引领者”的蜕变。蔚来在智驾芯片、平台架构、换电技术等领域的自研投入，不仅支撑自身盈利，更推动产业链技术升级，提升中国智能电动车在全球市场的话语权。

在肯定盈利里程碑意义的同时，也需理性看待蔚来面临的挑战。此次盈利为单季度经调整经营利润，全年仍需面对前期亏损消化、负债结构优化等问题；换电网络等重资产投入仍需持续资金，盈利稳定性有待全年业绩验证；行业价格战尚未平息，大众市场竞争加剧，乐道、萤火虫品牌的销量与毛利平衡仍需打磨。

但这些挑战均属于发展中的问题，不会改变蔚来盈利转正的核心趋势。从单季盈利到全年盈利，从阶段性突破到可持续增长，蔚来已踏上新的发展台阶。

从连年亏损到单季盈利，蔚来用11年时间完成了高端新势力的蜕变。李斌兑现承诺的背后，是战略定力、产品创新与运营效率的集中体现。在新能源行业淘汰赛加速的当下，蔚来的盈利不仅是企业的胜利，更是中国高端智能电动车模式的胜利。未来，随着多品牌发力、技术落地、生态完善，蔚来有望持续巩固盈利成果，引领行业告别“烧钱时代”，迈向高质量发展的新征程。