动储多场景共振，行业需求持续向上

2025年高景气兑现，动力装机增长强劲

2025年动力电池高景气、强现实兑现，国内外装 机增长水平强劲。具体看，据中国汽车动力电池 产业创新联盟，1-12月，国内动力电池累计装车 量769.7GWh, 累计同比增长40.4%。其中三元电池 累计装车量144.1GWh，占总装车量18.7%，累计 同比增长3.7%；磷酸铁锂电池累计装车量 625.3GWh，占总装车量81.2%，累计同比增长 52.9%。据SNE，2025年1-11月全球新能源车销量 实现1916.8万辆，同比+22.9%，实现动力电池装 机1046GWh，同比+32.6%。

“两新”政策延续，国内需求具备支撑

2025年底发改委及财政部公告， “两新”政策延续，汽车补贴力度较强，国内需求预计具备支撑。2025年12月30日，发改委、财政部印发《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》。具体看：1）《通知》延续汽车报废及置换更新补贴，且上限与2025年持平，对乘用车需求构成支撑。2）《通知》指出继续支持报废国四及以下排放标准营运货车更新为低排放货车，优先支持更新为电动货车。3）推动城市公交车电动化替代，继续支持新能源城市公交车及动力电池更新。

驾乘体验优化背景下单车带电量提升，构成结构性拉动

随主流车企竞争，为提升纯电续航，优化驾乘体验，以插混 乘用车为代表的场景单车带电量持续提升，形成结构性拉动。 据动力电池产业联盟数据，2025年乘用车单车带电量整体呈 向上趋势，插混乘用车单车带电量则持续向上。一方面中高 端增程式/插混车型配置大电池包以提升纯电续航，优化客户 驾乘体验；另一方面以比亚迪为代表的中端车型跟进，在秦 PLUS DM-i等10万元以下车型形成推广。后续单车带电量提 升有望持续对动力电池需求构成结构性拉动。

经济性驱动电动重卡起量，打造新需求增长极

2025年内随以旧换新补贴及电池降价，电动重卡经济性持续提 升，年内起量显著。据卡车网，2025年全年我国新能源重卡营 运证销量累计销售19.56万辆，累计同比增长190%。 2025年内新能源重卡渗透率持续提升，打造新需求增长极。 2025年3月以来，重卡市场新能源渗透率持续高于20%，自6月 份起均超过25%，2025年11月份渗透率突破30%，渗透率持续 提升。展望后续，除2026年“两新”政策明确支持电动货车外， 长途干线运输重卡的新能源渗透率仍较低，有望构成新能源重 卡主要增量，电动重卡有望持续构成新需求增长极。

电力市场化改革叠加容量电价推行打开经济性空间，国内储能装机需求有望持续高增

2025年内电力市场化改革推进，多省份迈向电力现货市场运行，叠加容量电价机制逐步推广，有望打开经济性空间。2025年4月发改委发布《关于全面加快电力现货市场建设工作的通知》，明确电力现货市场建设时间表和路线图，同时明确2025年底前基本实现电力现货市场全覆盖。 2025年内顶层设计驱动下，多省份推出新型储能容量电价/补偿机制，进一步完善储能经济性机制。2025年9月发改委、能源局发布《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》，提出推动完善新型储能等调节资源容量电价机制，有序建立可靠容量补偿机制，对电力系统可靠容量给予合理补偿。2025年10月发改委、能源局发布《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》，指出健全完善煤电、抽水蓄能、新型储能等调节性资源容量电价机制。2025年内甘肃、宁夏、内蒙等省份已推出对应补偿机制。

供需关系改善下产业链价格持续回升，修复空间可期

需求驱动储能电芯市场进入紧平衡，2025年内价格回升显著

2025年需求高增驱动下，储能电芯市场进入紧平衡， 年内价格回升显著。2025年内受益于储能需求超预期 增长，据GGII，9月前后上游电芯供应紧张，一线电芯 厂陆续满产，储能缺芯潮催化上游电池产业供需扭转。 3月以来储能电池产量环比持续提升，同比亦维持高增 水平。整体看2025年表前、工商储及户储&分布式均高 增，多重需求驱动下储能电芯市场进入紧平衡，价格 端亦有显著修复，据Infolink报价，2025年内314Ah储 能电芯价格由低点0.24元/Wh修复至近0.28元/Wh。

六氟磷酸锂价格触底回升，向上弹性逐步体现

六氟磷酸锂在电解液成本占比高且生产技术复杂，2025年内实现供需反转。据天赐材料港股IPO招股书，六氟磷酸锂占电解液总成本40-50%。具备生产技术复杂，制造流程长的特性。2023-2024年阶段性供过于求下行业处于磨底状态，2025年内随主流厂商新增产能显著放缓、下游需求高增，供需实现反转并进入紧平衡，8月六氟磷酸锂价格开始上涨，行业基本确认进入向上周期。 结合产业链龙头2025年业绩预告，六氟磷酸锂价格及盈利弹性已逐步体现。结合天赐材料及天际股份2025年业绩预告区间，2025Q4实现归母净利润均高于2025前三季度累计水平，天际股份Q4单季度实现全年扭亏为盈。盈利弹性已有体现。

锁单保供持续出现，六氟磷酸锂紧平衡有望持续

2025年六氟磷酸锂行业实现高开工水平，Q3起以天赐材料为代表的龙头保供长单持续出现，紧平衡有望持续。2025年六氟磷酸锂供给增量有限，据鑫椤锂电全球产量为27.9万吨，整体产能利用率达到83%；2025H2多氟多、天际股份、天赐材料、中蓝宏源、宏源药业、永太科技等六氟磷酸锂厂商基本均处于满产状态。以天赐材料为代表的龙头保供长单亦密集落地，验证产业链紧缺预期。 2026年预计六氟磷酸锂全年产业链仍保持高开工水平，紧平衡有望持续。且Q3-Q4为需求旺季，价格仍有上涨空间。

湿法隔膜价格端积极信号涌现，有望实现进一步修复

2025年内锂电隔膜总体出货实现高增，湿法隔膜占比继续提升，价格端积极信号涌现，随2026年行业开工率进一步提升，价格有望实现进一步修复。据EVTank，2025年国内锂电隔膜出货量实现328.5亿平，同增44.4%，其中湿法隔膜出货265.2亿平，同比+51.6%，实现占比80.7%，同比+3.8pct，主要源于：1）性价比优势凸显，主流湿法与干法基膜价差收窄；2）下游需求升级，如储能领域314Ah锂电池占比超70%，其对隔膜稳定性、一致性要求更高，推动湿法隔膜应用占比提升。湿法隔膜2025H2已实现反弹。据GGII，2025年隔膜行业产能利用率逐步攀升。9月起头部湿法企业满产满销，部分启动委外代加工，但行业集中度高、中小企业少，委外需求转向二线湿法企业。2025年Q4湿法隔膜产能利用率突破80%，逼近2022年高点，行业全面进入紧平衡，预计2026年产能利用率持续攀升，全年提升7~10pct，H2湿法峰值超85%。同时头部企业5μm高穿刺湿法隔膜应用占比有望突破50%，储能高平整、快充高孔隙率产品加速普及，随供需关系进一步好转、产品升级等因素，预计隔膜环节龙头价格及盈利持续向好。