全球航天领域正经历一场深刻变革，核心特征是民营化进程的加速。SpaceX上市有望推动太空经济进入拐点，低轨卫星轨道竞争加剧

文｜《财经》特约撰稿人 康国亮

编辑｜杨秀红

全球史上最大IPO（首次公开募股）或将到来。

据外媒报道，4月2日，埃隆·马斯克（Elon Musk）旗下的SpaceX公司（太空探索技术公司）已向美国证券交易委员会(SEC)秘密提交了IPO申请文件，目标估值为1.75万亿美元。

两个月前，SpaceX与马斯克另外一家人工智能公司xAI完成合并，估值达到1.25万亿美元，有望成为全球史上最大规模IPO。

据了解，SpaceX已选定美国银行、花旗集团、高盛、摩根大通和摩根士丹利五家投行担任主承销商，另有多家投行将参与承销。其以保密方式递交上市申请，计划通过IPO募资750亿美元，用于星舰研发、太空AI（人工智能）数据中心等战略项目，超越沙特阿美公司在2019年创下的290亿美元募资纪录，其有望最早于2026年7月完成上市。

同时，由于SpaceX选择了以保密方式递交上市申请，因此，投资者需等到SpaceX临近上市时，才能看到其完整的财务数据。该流程允许监管机构与拟上市企业在正式披露前，就信息披露内容进行多轮沟通和修订。

据此前报道，SpaceX在2025年的营收约为150亿-160亿美元，其中星链业务占比最大，约为总收入的50%至80%，即约为75亿-128亿美元；发射服务及其他业务贡献约75亿-85亿美元。同时，SpaceX已实现盈利，其2025年利润约为80亿美元。

“拟于今年6月上市的SpaceX或成史上最大的IPO。从2020年5月SpaceX龙飞船首次载人飞行，2024年6月星舰第四次试飞成功，首次完成完整飞行闭环，到2025年SpaceX已经可以实现一天两次发射。4月底可能还会有星舰的第12次发射。从商业航天到深空探索，节奏明显加速。发射频率提升，重型运载能力迭代，基础设施规模化，生态逐渐成形。太空经济，开始进入真正的拐点。”此前投资SpaceX的Fusion Fund创始人张璐表示。

SpaceX的商业模式

公开资料显示，SpaceX又称太空探索技术公司，是由马斯克于2002年6月创立的私营太空火箭技术公司，总部位于美国得克萨斯州。其已开发了可部分重复使用的“猎鹰1号”和“猎鹰9号”运载火箭以及龙飞船，并正在开发完全可重复使用的超重型运输系统星舰（Starship）。

SpaceX是全球最早掌握可重复使用火箭发射技术的公司，其于2015年首次成功回收猎鹰9号火箭一级助推器，2017年首次成功复用回收的一级火箭，使得原先只能一次性使用的发射火箭实现了可回收重复使用，极大地降低了火箭发射的单位成本。截至目前，猎鹰9号的单枚助推器最高复用次数达到了18次，单次发射成本降低90%，这使得以国家为主导的传统航天工程正式跨入可实现盈利的商业航天时代，彻底改变了航天经济规则。

目前，SpaceX的业务主要分为三大板块，首先是为NASA（美国国家航空航天局）及商业卫星公司提供低成本的火箭发射服务，这也是SpaceX最初创立时的收入来源。其在创立早期2006年至2008年期间因火箭连续发射失败一度濒临破产，2008年12月，NASA给予了SpaceX价值16亿美元的合同，成为SpaceX的“救命稻草”。目前，SpaceX是NASA最大的商业合作伙伴，累计合同额达到了150亿美元。2025年，SpaceX的发射服务贡献约75亿至85亿美元，约占营收比重的20%至50%。

SpaceX的第二大业务板块便是其星链（StarLink）业务。由于SpaceX是目前全球少数掌握可回收发射火箭技术的公司，其拥有低成本且高频稳定的火箭发射能力，这使得SpaceX的火箭发射次数和低轨卫星部署数量领跑全球。

截至2025年底，SpaceX已累计完成超过300次猎鹰9号火箭发射，2025年的总发射次数达到约170次，创历史新高。2026年，SpaceX进入了平均二至三天一次发射的发射节奏，截至2026年3月底，已发射34次星链发射，共计部署865颗星链卫星，其星链卫星在轨数量已突破1万颗大关，达到10049颗。其星链用户数也呈现指数级增长，目前全球月活跃用户数超过1000万。因此，星链业务也是SpaceX目前的“现金牛”业务。2025年，星链业务约占SpaceX总收入的50%至80%，即约为75亿至128亿美元，是SpaceX目前最大的营收来源。

SpaceX的第三大业务板块是其被视作未来核心的星舰（Starship），不同于猎鹰9号只能回收一级火箭，且标准运力只有22.8吨，星舰定位为完全可重复使用的超重型运输系统，近地轨道运力达到了150至250吨，目标是火星殖民、月球登陆以及太空旅游等更广大的太空经济市场。

不过，目前，星舰尚未完全成功，其已完成了11次试飞，在2025年10月13日的第11次试飞中，实现了让星舰“飞回来”的阶段目标，即完成从发射到受控落水的完整闭环。据了解，SpaceX目前正计划在2026年4月进行星舰的第12次试飞。

此前，SpaceX首席财务官Bret Johnsen（布雷特・约翰森）表示，IPO将有助于为仍处于开发阶段的星舰火箭实现“疯狂发射频率”提供资金，并支持未来在月球建立基地的计划。

商业航天迎来上市潮

事实上，随着SpaceX逐步开启上市进程，全球市场正在迎来商业航天的上市潮。

由于商业航天加速卫星发射能力，容量有限的全球低轨卫星面临越来越激烈的竞争，各国均在加速布局，抢占低轨卫星轨道和频谱资源。中国也在加紧研发可回收火箭技术突破以及商业航天产业发展，商业航天板块也在政策、技术、资本的三重共振下迎来历史性爆发。

2025年12月26日，上交所发布《商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》，为商业航天企业冲刺科创板指明清晰路径。在新规的引导下，2025年12月31日，蓝箭航天科创板IPO申请获受理，拟募资75亿元，用于可重复使用火箭产能提升项目、可重复使用火箭技术提升项目。其成为科创板第五套标准扩围至商业航天领域后的首家受理企业，冲刺科创板“商业航天第一股”。

不过，2026年3月31日，上交所官网显示，蓝箭航天科创板IPO中止，原因系发行上市申请文件中记载的财务资料已过有效期，需要补充提交。

此外，另一家商业航天公司—中科宇航于2026年3月31日科创板IPO申请获受理，拟募资41.8亿元，成为年内首家申报上市的商业火箭企业，将与蓝箭航天争夺“商业航天第一股”。其选择科创板第二套上市标准，最近三年累计研发投入占比达184.05%，2024年营收2.44亿元，最新估值149.84亿元。

此外，星河动力、星际荣耀、天兵科技等头部商业航天企业也正在集中辅导或申报。

在可回收火箭发射层面，中国也在加紧追赶。2025年12月3日及23日，蓝箭航天的朱雀三号与中国航天科技集团的长征十二号甲先后完成试飞。2026年2月11日，长征十号甲液体运载火箭一子级成功完成海上可控溅落回收，3月30日，中科宇航的力箭二号进行了中国首枚通用助推器液体火箭首飞成功。

据了解，今年，包括天兵科技的天龙三号、星际荣耀的双曲线三号、深蓝航天的星云一号等将进行首飞或复飞。

“2026年中国将进入可重复使用火箭密集验证期，中国商业航天将对可重复使用火箭的飞行全程姿态控制、发动机多次点火、再入热防护等关键数据全部获取，未来我们很快会有属于自己的可重复使用火箭。” 同时投资SpaceX和蓝箭航天的X GROUP（德聚投资）创始人林彦坤对《财经》表示。

华泰证券表示，SpaceX提交IPO申报文件，目标于2026年6月挂牌，若顺利落地将成为史上规模最大的IPO。公司核心业务支撑强劲，2025年轨道发射量稳居全球领先地位，星链业务表现突出。国内商业航天同步加速，蓝箭航天等十余家企业冲刺IPO，低轨星座规划加码，可回收火箭进入密集首飞期。商业航天板块2026年催化事件密集，把握产业成长与事件催化带来的投资机遇。

中信建投证券表示，当前，全球航天领域正经历一场深刻的范式变革，核心特征是民营化进程的加速。航天领域正由国家航天机构主导，向“国家主导战略探索、市场驱动商业应用”的新格局演进。中国商业航天产业在国家政策支持和产业技术突破共同助力下，有望进入新纪元。

责编 | 杨明慧