开源证券：给予梓橦宫买入评级
开源证券股份有限公司诸海滨,车欣航近期对梓橦宫进行研究并发布了研究报告《北交所信息更新：多元产品梯队协同效应显现，2026Q1扣非净利润同比+53%》，给予梓橦宫买入评级。
梓橦宫(920566)
2025年归母净利润8367.70万元；2026Q1归母净利润2418.34万元
公司发布2025年年度报告与2026年一季度报告，2025年，公司营收4.24亿元，同比+2.08%，归母净利润8367.70万元，同比-2.30%；毛利率76.47%，2024年毛利率78.80%。2026Q1，公司营收1.06亿元，同比+11.88%；归母净利润2418.34万元，同比+45.31%；扣非归母净利润2220.86万元，同比+53.44%。我们维持2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为1.09/1.15/1.28亿元，对应EPS为0.75/0.79/0.88元/股，对应当前股价PE为14.6/13.9/12.4倍，看好公司研发项目潜力与中医药布局，维持“买入”评级。
多元产品梯队协同效应逐步显现
2025年，公司骨骼肌肉系统用药营收2388.72万元，同比+59.20%，主要源于塞来昔布胶囊同比+55.55%；呼吸系统用药营收2385.16万元，同比+93.75%，主要源于新产品磷酸奥司他韦胶囊实现1,602.89万元销售额；原料药人工牛黄顺利完成质量标准升级并上市销售，原料药产品2025年营收1144.88万元，同比+1766.83%。富马酸伏诺拉生片、硫酸氨基葡萄糖胶囊完成研发阶段，已申请境内生产药品注册上市许可并获受理；酒石酸西尼必利完成原料药研发；一类创新药马甲子胶囊Ia期临床试验研究入组推进中；布洛芬缓释胶囊、地屈孕酮片、盐酸利多卡因无菌凝胶等项目按计划推进，新启动洛索洛芬钠贴剂、欣梓笙PCC临床前候选化合物筛选等研发项目，“以仿促创”，推动企业强化自主创新能力。
胞磷胆碱钠片、苯甲酸利扎曲普坦胶囊等处方药在东北地区销售实现突破销售方面，公司通过深化渠道布局与优化资源配置，构建了以数字化赋能与渠道下沉为抓手的全域营销网络。公司积极参与国内顶尖医药展会、行业博览会及高层次学术会议；通过搭建多维度的专业交流平台，有效提升了核心产品的专业渗透率与品牌影响力，胞磷胆碱钠片、苯甲酸利扎曲普坦胶囊等处方药在东北地区销售实现突破。2025年，东北地区实现营收2226.27万元，同比增长68.14%。
风险提示：市场情况变化风险、原材料价格波动风险、销售区域集中风险。
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