开源证券：给予西部超导买入评级
开源证券股份有限公司王加煨,马智焱近期对西部超导进行研究并发布了研究报告《2026年中报业绩点评：钛合金下半年有望改善，海外业务打开增长空间》，给予西部超导买入评级。
西部超导(688122)
2026H1业绩承压，海外高温合金及超导业务有望打开增长空间
公司2026H1营业总收入26.12亿元，同比下降4.07%；归母净利润3.45亿元，同比下降36.77%；扣非归母净利润1.56亿元，同比下降68.42%。我们认为营收下滑或主要由于部分军品收货确认延迟所导致。2026H1存货47.4亿元，同比增
长约14.0%；其中发出商品为7.36亿元，同比增加约0.57亿元，增幅约8.5%。我们认为，存货尤其是发出商品的大幅增长，表明公司产品已处于交付在途状态。考虑产业链采购节奏延后、钛合金盈利能力承压，我们下调公司2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计归母净利润为7.76/9.52/11.47亿元（原值10.75/13.00亿元），EPS为1.19/1.47/1.77元/股，对应当前股价的PE分别为42.1/34.3/28.5倍。我们看好海外高温合金放量及MRI超导线材国际化，维持“买入”评级。
钛合金毛利率下降拖累扣非利润，2026Q4交付节奏有望改善
公司2026H1高端钛合金材料收入12.00亿元，同比下降23.4%，毛利率34.1%，同比下降11.8个百分点；综合毛利率30.1%，同比下降8.6个百分点，是扣非归母净利润大幅下滑的主要原因。同时，公司研发费用2.61亿元，同比增长71.3%，进一步压制当期利润。我们认为当前特种产业链受下游产品代际切换、“十五五”规划尚未落地及采购计划延迟影响，仍有一定经营压力；随着采购计划和交付节奏逐步恢复，我们预计2026Q4有望边际改善。
海外高温合金快速放量，北爱尔兰基地打开MRI线材增长空间
公司2026H1境外收入2.31亿元，同比增长71.2%；高性能高温合金材料收入5.34亿元，同比增长117.8%，我们预计海外增量主要由燃气轮机等产品贡献。公司已获得国外某头部燃气轮机生产商认证并开始供货，相关产能和出货量增长迅速；同时，燃机用超大规格棒材已开始批量供货。公司全资子公司北爱尔兰超导加快建设，预计2026年底达产，依托公司MRI用超导线材的全球客户基础，海外业务有望成为重要增长点。
风险提示：军品审价后价格下降导致业绩波动、核聚变装置建设进度不及预期、高温合金产能释放及客户拓展进度不达预期。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为64.82。
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