来源：华泰证券宏观研究

核心观点

概览：AI链出口强势增长推动韩国8月出口回升，同时推动韩国贸易顺差走扩，8月贸易顺差（季调后年化）占2025年名义GDP的比重高达22.8%，预计对今年名义GDP的拉动约18个百分点，显示商品贸易将继续推动韩国名义GDP和企业盈利保持高增长。然而，同比基数抬升、存储价格环比涨幅收窄、以及领先指标等均指示AI链出口增速或即将放缓。

8 月 AI 链对韩国出口增长的拉动进一步增强，带动整体出口增速回升。 8 月韩国出口同比增长 68.7% ，较 7 月的 63.0% 有所回升，高于彭博一致预期的 63% ，工作日调整后出口同比亦由 7 月的 69.5% 进一步升至 72.6% ；进口同比增长 22.5% ，低于上月的 26.5% 和彭博一致预期的 25.0% ；货物贸易顺差（未季调）由 7 月的 303.9 亿美元扩大至 347.5 亿美元，高于彭博一致预期的 304.6 亿美元。 AI 链出口高位上行，按上年同期分项基数粗略估算，狭义AI链产品（半导体和计算机）贡献了韩国当月出口增长的9成左右，但非 AI 链出口边际放缓。

韩国AI链出口增速进一步上行，狭义AI链贡献了约9成的出口增长，但存储价格的二阶导趋于放缓。8月韩国半导体出口同比从上月的178.8%回升至209%，计算机出口同比则从上月的404.2%进一步上升至419.5%，两者合计的狭义AI链出口对总出口的贡献达62.8个百分点。然而，半导体价格的环比涨幅有所收窄，8月DDR5 16Gb的固定价格环比涨幅放缓至3.3%； NAND 128Gb的固定价格环比涨幅自6月以来持续放缓，8月涨幅收窄至1.3%。从广义AI链出口来看，8月韩国钢铁出口同比从上月的4.4%回升至7.9%，部分受美国AI数据中心建设需求拉动，8月前25天对美出口钢铁同比增长109%。整体看，AI链贸易维持高景气，但由于四季度开始半导体出口基数大幅抬升、同时价格涨幅放缓，预计狭义AI链对韩国出口增长的支撑或有所减弱。

出货节奏和季节性因素导致非AI链（扣除计算机/半导体）出口走弱，但高油价推动化工类和新能源相关出口同步高增。8月非AI链（扣除计算机和半导体）出口同比从上月的18%放缓至8.1%，主要受汽车和船舶出口的出货节奏和季节性因素拖累，8月船舶出口同比由7月的46.9%降至-45.9%、汽车出口则从上月的5.8%降至-25.2%。从汽车和船舶以外的其他品类看，8月非AI链出口亦有所走弱，其中，一般机械/手机出口同比分别放缓至1.8%/21.2%；但高油价带动石油和石化加工品出口从上月的23.8%升至41.2%，同时，高油价推高了新能源相关出口，8月电池出口同比增长24%。

AI资本开支持续带动东亚电子产业链贸易扩张，韩国对中国、美国和东盟出口延续高增，而对欧盟出口增速明显回落。8月韩国对中国和东盟出口同比分别增长119.3%、75.4%，较7月进一步上行，指向区域内集成电路和电子中间品贸易仍处于高景气阶段，8月前25天韩国对中国和东盟的半导体出口同比分别高达320%、200%。综合韩国半导体出口和对华贸易来看，推算8月中国集成电路出口同比或维持在120%左右，对出口的贡献或达6.6个百分点，预示中国8月出口有望维持强劲增长。8月韩国对美国出口同比从上月的69.1%回升至89.3%，亦对应AI链高景气，例如8月前25天韩国对美出口半导体和计算机同比增速分别达到300%/1040%；韩国对欧盟出口同比由7月的55.6%回落至14.6%、但增速仍维持较高水平，其中对欧AI链和石油产品出口保持高增。此外，随着美伊冲突二次升级，8月韩国对中东出口同比从上月的25.1%降至-15%。

贸易顺差连续第三个月超过 300亿美元，外需高景气继续对韩国名义增长形成有力支撑。8 月贸易顺差由 7 月的 303.9 亿美元重新扩大至 347.5 亿美元，同比增幅走扩至 283 亿美元 (YoY +443%) ；预计季调后年化的贸易顺差对今年名义 GDP 的拉动高达 18 个百分点左右。 1-8 月韩国贸易顺差累计达 2,025 亿美元，同比增加 1,622 亿美元。大幅增长的出口收入和贸易顺差有望继续改善韩国企业现金流、经常账户和财政收入，并部分对冲金融市场波动对经济增长的拖累。

展望后续，全球云厂商 AI 资本开支和存储供需偏紧格局仍有望支撑 AI 链贸易，但领先指标和存储价格均出现降温信号， AI 链出口同比增速或由加速上行转向高位放缓。同时，美伊局势二次升温以及全球主要央行转鹰或压制全球贸易量增长。 以存储为代表的 AI 链“堵点”产品供需持续偏紧，指示韩国半导体及计算机出口金额仍有望维持高位。但领先韩国半导体出口约四个月的费城半导体指数同比已从高位明显回落、四季度 AI 链出口的同比基数大幅抬升、以及存储价格环比涨幅收窄，均指向后续韩国半导体出口上行动能可能边际减弱。由于韩国出口增长对少数 AI 产品的依赖进一步上升， 8 月计算机 + 半导体占韩国总出口的比重已超过 50% ，韩国出口对全球云厂商资本开支规模的敏感度或进一步上升。此外， 7 月以来美伊局势二次升级推升油价，同时通胀风险导致美欧日央行普遍转鹰，或对全球贸易量增长形成一定拖累。

风险提示： 全球AI资本开支放缓；中东等地缘局势变化扰动全球供应链。

图表

文章来源

本文摘自2026年9月1日发表的《韩国8月AI链出口仍然强劲》

陈玮 研究员 SAC No. S0570524030003 | SFC No. BVH374

易峘 研究员 SAC No. S0570520100005 | SFC AMH263

来源：券商研报精选