来源：界面新闻

文｜野马财经

你每天刷的短视频、打的语音电话、开的视频会议，信号从手机飞向城市里那些铁塔上的基站，中间要穿过一颗负责把微弱信号放大再发射出去的射频功放芯片。

这颗芯片里，有一种叫LDMOS的大功率器件。苏州华太电子技术股份有限公司（下称“华太电子”）做的，正是这类射频大功率芯片。2026年5月15日，华太电子的科创板IPO申请获上交所受理，拟募资27.81亿元；8月28日，公司披露了首轮审核问询回复。

这家公司有两张硬牌。它是国内唯一量产3000W以上射频电源RF LDMOS芯片的企业，这颗芯片用在半导体刻蚀、薄膜沉积设备的射频电源里，此前全球只有少数海外厂商能做；综合毛利率也从2023年的23.48%一路提升到2025年的42.5%。

但翻开《招股书》，另一组数字同样醒目。2023年至2025年，公司归母净利润累计亏损5.34亿元，经营现金流连续三年为负；2025年，超过七成的收入来自同一个大客户。

一家尚未盈利、高度依赖单一客户的半导体公司，凭什么撑起27.81亿元的募资额？这门生意的底子，得先从它的客户说起。

射频芯片撑起华太电子，七成收入系于一个客户

华太电子成立于2010年，做的是半导体产业链里底层、也最难啃的射频与功率器件。公司业务分两条主线：射频系列以LDMOS和氮化镓（GaN）射频功放芯片为主，用在5G宏基站、半导体装备射频电源等大功率场景；功率系列覆盖IGBT、碳化硅（SiC）等器件，面向新能源汽车、充电桩与光伏储能。

射频业务是华太电子的收入基本盘。2025年，射频业务贡献营业收入6.24亿元，占公司主营业务收入的90.74%，毛利率41.96%。

2023年至2025年，华太电子营业收入分别为11.26亿元、7.07亿元、7.26亿元，2024年同比下滑37.18%，2025年仅微回升2.7%，尚未恢复到2023年水平。

收入波动的背后，是一个集中度极高的客户结构。

2025年，客户A贡献了华太电子71.42%的营业收入，这一比例在2023年曾高达91.46%；客户A的采购额从2023年的10.3亿元降至2025年的5.19亿元，前五大客户合计占比仍达85.1%。

《招股书》以“客户A”对该公司第一大客户做了匿名处理，客户A被描述为“全球领先的通信设备创新科技公司”，且“在全球电信网络设备市场份额连续多年第一、占比超30%”，这一市占率排位正是华为长期占据的位置。

双方合作始于2012年，最初携手共同研发2G射频功放芯片，随后一路延伸至3G、4G、5G通信所需的射频功放产品，时间线与华为历次基站迭代高度对应。

华太电子在《招股书》中提示，若主要客户减少采购、压低价格或转向其他供应商，公司经营业绩可能受到重大影响。

市场的另一面是，华太电子的生意高度依赖国内通信基建。据《招股书》披露，截至2025年末公司境内销售收入占比超过90%，境外收入仅2689.28万元、占3.7%。同期国内5G基站建设已从规模扩张转入成熟期，宏基站的增长空间收窄，意味着主航道的天花板正在靠近。

三年累亏5.34亿，手握21亿理财仍募6亿补流

华太电子尚未盈利。公司选择科创板第四套上市标准，即预计市值不低于30亿元、最近一年营业收入不低于3亿元。这套标准不要求盈利，恰好适配一家仍在亏损的硬科技公司。

2023年至2025年，华太电子归母净利润累计亏损5.34亿元，分别亏损1.76亿元、3.18亿元、3972.58万元；同期扣非后归母净利润合计亏损6.62亿元。

亏损的原因，公司归结为固定资产投入与期间费用较高、研发投入大、股权激励产生股份支付，以及子公司资产减值。

同期公司经营现金流净额连续三年为负，分别为-1.18亿元、-1.39亿元、-8729.3万元；截至2025年末，公司未分配利润-7.47亿元。

一个有意思的细节是，2025年华太电子母公司口径净利润为1.18亿元、已经转正，合并口径仍亏3972.58万元。这是因为亏损几乎全部来自子公司，包袱最大的是控股子公司苏州龙驰：2025年末总资产13.89亿元、净资产6.19亿元，全年仅实现营收1179.86万元，净亏损1.8亿元。

2024年，因子公司产业政策变化及模式调整，苏州龙驰计提资产减值1.57亿元，叠加功率封测业务不及预期计提5635.97万元，两笔合计2.52亿元。

此外，截至2025年末，华太电子持有货币资金及理财余额合计21.69亿元，长短期借款合计7.52亿元，其中长期借款6.67亿元，资产负债率28.88%；公司却仍计划用6亿元募资补充流动资金，占募资总额21.57%。

一边是21.69亿元现金理财，一边是保留有息负债、还要募资补流，这组矛盾直接被上交所点名。

首轮问询要求公司说明融资规模及补充流动资金的具体必要性。中航证券首席经济学家董忠云曾对媒体表示，硬科技企业研发投入大、周期长、资本消耗大，仅凭企业经营利润扩张产能速度太慢，需要资本市场资金支持——这解释了为何未盈利企业急于上市，却也衬托出“一边理财、一边补流”的观感冲突。

2025年华太电子研发费用2.93亿元，较2024年的3.78亿元下降22.5%；研发人员由年初343人缩减至年末293人，其中兼职研发42人。公司在申报前一年度压降研发费用，却在募投项目里安排约17.2亿元用于研发类投入，其中研发中心建设项目一项即达5.04亿元。据首轮问询回复，公司扭亏时点为2027年度。

主航道还面临技术路线换轨的压力。据首轮问询回复披露的行业数据，2024年全球LDMOS射频功放市场规模5.04亿美元，该数据预计2030年降至2.66亿美元；同期GaN射频功放从8.42亿美元增至15.02亿美元，该预测显示到2029年通信基站末级功放中GaN渗透率将达77%、LDMOS仅剩23%。

中科院博士带队，20名非在职员工获股权激励

华太电子的创始人故事，带着鲜明的科研底色。

《招股书》显示，实控人张耀辉直接及间接合计控制华太电子71.6469%的表决权，公司无控股股东；张耀辉系中科院半导体所博士，2006年至2021年任职于中科院苏州纳米所，曾任研究员、系统集成部主任。

华太电子前身由张耀辉与时任中科院纳米所研究员赵一兵于2010年联合设立。

据披露，2013年至2017年间，另有马文珍、彭虎等多名中科院纳米所员工或离职员工入职或兼职于华太电子及其子公司；其中张耀辉、赵一兵等4人曾在纳米所任职期间或离职一年内，作为华太电子名下专利的发明人。

公司回复称相关专利不属于任职期间职务成果，并取得时任所领导关于投资、兼职已获同意的确认，但专利权属与兼职合规仍被监管问询。

另一道绕不开的关卡，是知识产权诉讼。

华太电子与荷兰埃赋隆（Ampleon）存在三起未决诉讼：第一起确认不侵害专利权纠纷中，华太电子已将该专利全部无效、一审法院判不侵权，埃赋隆提出上诉，2026年1月最高人民法院知识产权法庭已开庭审理；另两起侵害技术秘密纠纷于2026年3月立案，指向公司副总经理、核心技术人员林良，索赔分别为200万元和600万元。

科创板审核将核心技术权属清晰列为基本发行条件。华太电子在《招股书》中未对涉诉产品的营收占比、可能赔偿区间与替代技术可行性给出量化披露，这意味着诉讼对IPO的实质影响仍待厘清。

股权结构里，前十大股东中，先进制造产业投资基金持股6.31%、国家集成电路产业投资基金二期持股5.05%、国开制造业转型升级基金持股1.74%。大基金的连续站台，是华太电子硬科技成色的重要背书。

报告期内，华太电子股权激励覆盖93人，其中20人为非在职员工，包括离职员工、外部顾问及顾问家属；股份支付费用累计约2.03亿元，其中2023年单年即达1.43亿元。

华太电子确实做成了别人没做成的事：国内唯一量产3000W以上射频电源RF LDMOS芯片，此前全球仅少数海外厂商掌握；RugSiC碳化硅走无栅氧正阈值P-Gate的差异化路线，被视为器件层面的原创。技术底子扎实，商业化却还没跑通。