关税剧本重演，再给恒生科技一次机会？
在时隔半年后，令人厌恶的trump又回来了，一个帖子令得全球大跌，美股跌近5%，大家都做好了周一大跌的准备。
而今天港股市场的表现，显然超出了大家的心理预期。
一是因为经历过4月份多次极限施压的戏码，大家都知道了trump的taco退缩交易，就是当trump威胁谈判的时候，往往最后都是反转的，所以这次市场比起4月份更加理性，更加冷静。但当然，免不了当短时间内流动性的冲击，例如美股实际很多公司不受关税影响的，也有不小的大跌，例如美股的NVDA，或是中概股的阿里，百度，京东，小鹏，蔚来等。
二是在昨晚，万斯和trump都示弱称“会理性好好谈判的，不用太担心”，因此今天市场的表现要更加强，受流动性冲击较大标的，目前都已收复70-80%的失地，纳指100的期货也接近收回25000点。
由于这两个原因，今天港股的表现要远强于4月份的表现。比如说，今天阿里只跌了3%不到，想想4月份当时可是直接一天跌了17%，港股的表现还远强于美股。
值得注意的是，在今天情绪宣泄后，或许是港股一个不错的介入机会，若后续看反弹，还是以这轮的科技主线为主，那恒生科技ETF易方达（513010）是不错的选择。
关税冲击带来上车机会
由于大家都经历过4月份的关税冲击，这次大家的准备都很充分，今天有调整也很正常，一是因为最近涨多了，目前股价比之前4月份要高不少，中美两个市场的浮盈足够多，但估值上还是不贵的。二是因为短期流动性的冲击，以及一些投资者的赎回，难免造成股价波动。
不过，这都是短期的股价波动，要从关税的实际影响上来说，其实恒生科技权重股的美国收入敞口没多少，这也是当时4月份关税冲击下，反弹如此迅速的原因。
更何况，中美是不可能完全脱钩的，trump情绪化的发帖只是放大了市场的波动，而非最终的结果，所以市场经历了多次taco“退缩交易”后，大家都知道应该怎么做。尽可能的避免在市场情绪化波动时做出决定，否则像上周五大跌，今天又大涨修复，一来一回大家都反应不过来。
从下图中回顾下，这轮关税谈判以来的变化，先是升级，再是缓和，再到这几天再升级的阶段。不过，从中美市场的反应来看，大家都知道了，两边大佬都是为了11月的谈判而在争更多的筹码。
换句话说，现在说的话都是为了拿筹码，到时候谈判好说话，市场认为最后谈判还是趋于向好的，那现在市场经历的大跌，大波动，也只是过程。
而这个震荡过程，创造了上车补票的机会。
根据中金的观点，经过 6 个月的博弈和准备，双方似乎都有更多的准备甚至“底气”，也是看似进一步“升级”的风险。
但一个无法忽略的现实情况是，“非理性”的高关税与“贸易禁运”无异，对双方均是难以承受之重，对美 国而言是供给冲击，或将加剧美国通胀担忧、阻碍美联储降息、甚至影响美债利率和金融稳定性，这一传导链条影响较大。
根据中金的测算，100%的对华额外关税会将美国有效税率从当前的 16-17%推升至20%以上甚至更高，或使得核心CPI从当前预期的3.4%到3.5%甚至更高。对中国而言，则是需求冲击， 这在近期宏观基本面普遍走弱的情况下，无异于增加更多下行压力。
因此，尽管事件本身的特点决定了路径会存在很大变数，但从这个约束看，双方再度坐下来谈判并达成某种程度妥协是可能的。否则，特朗普宣布的 11 月 1 日关税正式生效日期也没必要刻意放在 APEC会议之后（10 月 31 日-11 月 1 日）。
要知道，从博弈论角度，双方越是势均力敌，且一方有底牌和底气， 但升级的后果又有较大影响的情况下，才越有可能达成妥协和均衡，哪怕是不情愿且脆弱的均衡。否则，一边倒的局面就绝无谈判的必要了。但从长期角度，需要注意的是，短期的平衡是势均力敌下的无奈之选，长期的变数和不确定性依然存在，甚至可能加大。（上述报告来源：中金）
那么，我们知道这次大概率是Taco“退缩交易”后，我们从估值上看，当下中国科技+消费龙头的估值水平仅为21倍PE，甚至比今年4月份大跌前的估值还要低，当时是23倍PE。
再从恒生指数12个月的动态PE来看，目前估值也就是11倍PE出头，港股整体远低于美股的22倍PE。
当下恒生科技指数的估值也不贵，在今天情绪极度的宣泄下，市场或慢慢进入到修复的过程中，那可以关注下主线恒生科技回调后的机会了，比起单选个股，整体的配置是更稳健的方式，例如恒生科技ETF易方达（513010）就是不错的选择，场外的朋友也可关注联接基金013308/013309。
