出品｜公司研究室基金组

文｜雪岩

前段时间，部分电商平台打着促销的幌子，销售1299元/瓶的飞天茅台，直接打破公众心目中坚不可摧的1499零售价。这时候，茅台集团被迫出手，配合电商打假，最终将正规销售的飞天价格，稳定在1580元附近。

与此同时，贵州茅台的业绩增长也承压明显。

三季报显示，今年第三季度，贵州茅台营收398.1亿元，同比仅增长0.35%；净利润192.2亿元，同比微增0.48%。这在头部白酒里，已是硕果仅存的营收与利润双增了。

谈起这轮白酒价格爆跌，原因很多，但归根结底还是供大于求。

2014年后，伴随着房地产业的火爆，商务需求高涨，高端白酒价格也是水涨船高。尤其是飞天茅台，非常受欢迎，于是不少人趁机囤货，市面上一瓶难求。

物以稀为贵。

随着越来越多的人囤积居奇，市面上飞天茅台的零售价也直线上升，高峰时到达3000元附近，是茅台建议零售价的两倍。

这时候，借着飞天茅台，贵州当地搞了不少搭便车促销活动。比如，茅台机场执行乘机抽取购酒资格活动，目前依旧延续。

与此同时，茅台集团也推出了不少文创产品，搞起茅台拿铁等跨界促销，以及对经销商冲击很大的“企业申购1499元飞天”活动。

凡是与茅台沾边的机构，都想上来插一脚，沾一下飞天的光。

这两年，不少电商平台进行百亿补贴，以飞天茅台导流，最终导致市面上的茅台，从物以稀为贵变成了供过于求。

事实上，除了飞天茅台，大部分高端酒早就批零倒挂，经销商库存积压严重。

今年4月的新禁酒令，不过是压垮骆驼的最后一根稻草。

随着茅台新掌门人上任，茅台集团应该不会再无度稀释飞天品牌的含金量，除了废止那些所谓的跨界促销闹剧，停止“企业申购1499元飞天”活动，即使自家电商i茅台上的投放，恐怕也会得到节制。

尊重渠道利益，收紧飞天投放，约束各方借飞天牟利的强烈冲动，这才是让飞天茅台市场价真正企稳的治本之计。

做生意嘛，厂家不要想着吃独食，更不要想着一口吃成个胖子，有钱大家赚，细水长流，才是真正的持续健康发展之道。

说了半天，有人会问：茅台还能买吗？

从白酒实物而言，飞天价格下来了，能在零售价附近买几瓶喝，何乐而不为？至于想囤积居奇，那就自求多福了。

从股票投资而言，飞天跌破1499之际，可以考虑适当配置一些白酒。拿不准买什么股票的，干脆去买一点白酒ETF。

白酒价格见没见底，谁也不敢担保。但是，白酒股特别是TOP6白酒的股价，大概率是见底了。

其实，自从年中禁酒令发布以来，头部白酒股价短暂下跌后就一直震荡上行，再也没有回到当时的低点。大多数头部白酒的股价，都比那时候高不少。

说到底，白酒股值不值得买，只要看股息率就知道了。

截至12月1日早盘，TOP6白酒的股息率依次为：贵州茅台3.57%，五粮液4.89%，泸州老窖3.38%，山西汾酒1.86%，洋河股份3.52%，古井贡酒2.99%。

目前，主要商业银行的三年期定期存款利率普遍在1.25%至1.55%之间。也就是说，以目前价位买入TOP6白酒股票，至少比3年期存款利息高。

散户姑且不说，那些中长线投资机构肯定会注意到，相信有心人早就悄悄进货。这一点，从部分白酒三季报股东持股变化中就可以清晰看到。

至于那些比较激进的投资者，也不乏机会。有业内人士称，眼下的白酒股，与去年这时候的创新药类似，个中涵义自己去品味。

券商机构中，看好白酒股的也不少，最新的研报来自中信建投。

中信建投研报表示，白酒行业底部信号清晰，把握低估值配置机会。

这家机构认为，白酒需求处于磨底阶段，动销仍承压但环比第三季度逐步回升，预计白酒企业延续业绩出清趋势，主动为市场纾困，行业底部信号清晰。茅台召开股东大会，公司强调白酒行业已进入存量竞争的深度调整期，短期内行业仍较艰难，但茅台机遇大于挑战。同时其明确茅台不会唯“指标论”，坚守质量优先原则。相信拥有坚持品牌底蕴的茅台能够成为行业穿越周期压舱石。目前，白酒板块估值处于历史低位，具备较强底部配置价值。以业绩出清卸包袱+强品牌支撑动销+强运营赋能渠道+新营销模式探索的底部配置逻辑。

综合来看，当前机构观点普遍认为，白酒板块在经历了深度调整后，估值已处于历史低位，基金持仓比例也趋于稳定并出现回升迹象。行业眼下正经历去库存，2025年有望在政策与消费场景改善的催化下，迎来基本面的触底修复。投资路径可能遵循“先估值修复，后基本面改善”的逻辑

不过，萝卜青菜各有所爱。

投资是个细致活，也是个性非常强的行为，白酒股眼下值不值得介入，每个人心中肯定有一杆自己的称。

对于那些希望抄底白酒，又害怕踩雷个股的投资者，不妨关注一下相关的白酒基金。总体而言，这些基金是把握未来白酒业机会的较好抓手。

对于那些非常看好白酒，追求高弹性的激进型投资者，可以选择招商白酒A(161725)或鹏华酒ETF(512690)，作为博弈行业反弹的锋利工具，直接获取白酒（或酒类）行业β（市场平均收益）。其中，招商白酒紧密跟踪中证白酒指数，成分股均为白酒上市公司，纯度极致；鹏华酒ETF跟踪中证酒指数，覆盖白酒龙头，同时包含啤酒公司（如青岛啤酒），纯度略分散，但费率更低、交易更便捷。需要提醒的是，选择它们意味着需要承受该行业的所有波动。

那些长期看好大消费，希望以白酒为核心但平衡波动的均衡型投资者，富国消费50ETF(515650)或许是不错的选择。这只基金跟踪中证消费50指数，筛选消费各细分行业龙头，在抓住头部白酒的同时，通过跨行业（家电、乳制品等）配置分散风险。历史数据显示其具备一定的超额收益能力，适合希望长期布局大消费、不押注单一子赛道的投资者。

对于那些信任基金经理的选股能力，希望“穿越周期”的稳健型投资者，可以考虑易方达消费行业(110022)。这只基金不是单纯的白酒抓手，但历史上长期重仓白酒，基金经理可灵活调整。它的目标是超越消费板块的平均表现，在控制回撤的同时争取更高收益。这相当于将将行业配置和选股难题交给经验丰富的基金经理。

风险提示：观点仅供参考，会随市场环境变化而变化，不构成投资建议或承诺。基金有风险，投资需谨慎。指数涨跌仅供参考，不构成投资建议或承诺。提及基金属于股票型基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。提及基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。如需购买相关基金产品，请您详阅基金法律文件，关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。