极目新闻记者 吕少峰 张恒伟

美伊战火引发连锁反应，受美以联合军事打击消息刺激，国际金价应声大幅上涨，COMEX黄金创下一个月新高；A股有色板块迎来全线爆发，继上周五14只个股涨停后，3月2日黄金板块再次高打高举，晓程科技、西部黄金、湖南白银、四川黄金、白银有色等个股纷纷涨停。

不仅黄金股票纷纷涨停，实物黄金价格也集体突破1600元/克。黄金还能投资吗？未来的走势又会怎样？记者就此连线知名经济学家、《经济动能的转换》畅销书作者盘和林先生，请他谈谈黄金此轮上涨的硬核逻辑，以及对未来趋势的理解。

记者：如果说1月30日COMEX黄金那个猝不及防的大阴线让看多者一度怀疑行情结束，那么2月份以来，黄金天天碎阳慢升好像又让人看到了再创新高的希望。特别是此次中东局势升级，黄金价格更是创下一个月来的新高。您怎么看待当前黄金整体行情？是牛市延续、高位震荡，还是有调整风险？

盘和林：要做好黄金的投资，关键要搞清楚金价的驱动力。如果此轮金价上涨是因为美伊战争，那么美伊战争一旦结束就会对金价形成利空，黄金的趋势由此产生逆转。

从较长的周期看，如今金价的利好有三点：其一是美伊战争，美伊如果结束战争，谈判也好，伊朗做出妥协也好，那么金价短期涨势就结束了。其二是美元弱势，比如美联储新领导人凯文沃什如今是鹰派还是鸽派，目前还不得而知，如果是鸽派，主张降息和扩表，那么美元则会走弱，黄金则会走强。其三是全球央行如果继续增加黄金储备，这一定程度上也会对金价产生有效支撑。

以上三点，都是支持黄强走强的核心逻辑或者说是关键因素。当然，就目前而言，核心因素还是美伊战争。战争时期资本避险，首选美元和黄金。如果美元是弱势的，那么黄金就成为唯一选择。

记者：近期推动金价上涨的最核心因素是什么？

盘和林：毫无疑问是美伊战争。历史上，黄金和油价一起上涨在20世纪70年代中叶也出现过，那时候，布雷顿森林体系结束，第一次石油危机开启，情况跟当前有些类似，彼时两种危机叠加，造成了当时的股市下跌以及油价和金价上涨的局面。

所以，当前市场对于美伊战争最坏情况是有担忧的，如果美伊战争长期化，那么世界经济可能会受到影响，甚至产生滞涨，这些都会推高金价。

记者：现在金价处于历史高位，您觉得估值合理吗？

盘和林：我们要清楚，黄金是一种投机品，他并不存在估值是否合理的问题。

什么是估值？估值是未来现金流现值，一家公司未来会产生利润，利润按照利率折现到当下，就是估值。黄金本身不会增值，黄金放100年还是这么多，也就不存在估值的概念。

金价的波动，本质上就是市场情绪推动的结果。有人买黄金，金价就能上涨，而无所谓估值是否合理。若市场一直有买家，卖家又惜售，那么金价涨到10000美元/盎司也是合理的。

反之亦然，如果市场觉得黄金背后的逻辑已经不存在了，那么金价回到1000美元/盎司以下也是有可能的。毕竟，黄金不是货币，黄金和货币的关系，在1973年布雷顿森林体系结束的时候就已经结束了。

所以，投资人要关注黄金价格上涨的逻辑，而不是关注金价的具体位置。

记者：美联储货币政策、美元走势、通胀数据、中东局势升级，这些因素对金价影响怎么排序？

盘和林：短期影响最大的是中东局势，长期影响最大的是美元货币政策，因为美联储货币政策决定了美元走势。这两个其实近似于同一件事。

而通胀数据是美元货币政策的指挥棒，如果通胀率上涨过快，那么美元就会紧缩，那么黄金还会吸引一定的避险资金。

当前，最大的问题还是中东局势。我们不妨预设一下：中东局势长期化，石油供应链受阻，油价上涨，通胀率就会上涨，此时黄金就会上涨，通胀率上涨会促使美联储紧缩。当然，从通胀上升到美元紧缩期间，黄金价格是上涨的，但如果美联储紧缩重新开启，那么金价的上涨也就此结束。

这些因素是同一根绳子上的蚂蚱。牵一发而动全身，没有谁重要谁不重要。

记者：全球央行持续购金，会成为金价的长期支撑吗？

盘和林：很多央行购金，是因为对美元的信用产生了不信任。但如果美元信用因为美联储紧缩而得到恢复，那么各国央行可能被动结束购金。也有一种说法，新型货币想要通过黄金锚定来取代美元的世界货币地位，但实际上，美元早已和黄金脱钩。

我个人倾向于认为，世界各国的央行购金并没有长期目标，而是眼前需要。换言之，也就是在美元弱势的时候，各国央行希望通过购金来进行储备保值。

其实，各国央行购金和中东局势也是相关的。如果中东局势长期化，央行会在美联储紧缩前，恶性通胀起来后，继续购金来支撑金价。但如果中东局势没有长期化，那么美元可能保持住世界货币的地位，各国央行也会对黄金失去信心。

记者：地缘政治冲突，对金价是短期刺激还是长期利好？

盘和林：地缘政治冲突，从短期看，它应该归属于短期刺激。如我前面所说的假设，地缘冲突如果长期化，油价则会上涨，继而引发通胀，带动黄金一路水涨船高。直到美联储采取紧缩政策，所谓的沃尔克时刻到来，金价才有可能就会逐步回落。

因此，地缘政治冲突对金价的刺激是有时间限制的。

假设地缘冲突没有长期化，很快解决，那么美国掌控了霍尔木茨海峡和伊朗油田，实际上国力得以强化，通胀得以抑制，反而让美国经济获得了支撑，美元反而会走强，金价将结束强势状态。如果出现这种情况，有可能会对金价的未来走势形成压力。

所以，我们需要将地缘政治冲突作为金价的短期刺激因素，未来还是取决于美伊冲突何时结束。

记者：如果美联储降息节奏变化，金价会如何反应？

盘和林：美联储降息节奏变化，如果仅仅是节奏变化，那么金价会保持高位，但如果是从降息，转向加息，从扩表转向缩表，那么金价必然会下跌，现如今全球所有的高价位资产都会应声下跌。

值得注意的是，金价只是其中一项资产，而且是只能用于投资的资产，所以，黄金的竞品是美元，美元也是避险资产，华尔街投资人如果要避险，他们做的第一件事就是持币观望。而如今黄金之所以能够成为避险资产，是因为现阶段美元在宽松贬值，无法作为理想的避险资产。

记者：real利率（实际利率）上行，会不会成为金价最大压力？

盘和林：会，实际利率上行会促使美元升值，金价的避险地位就会被美元取代。但我个人认为实际利率不会轻易提高，因为就美国如今资产泡沫的情况，提高利率对他们并不利。特朗普之所以如此着急地开战，且选择周五，就是为了通过控制伊朗石油来降低油价，达到降低通胀和降低利率的目的。

记者：您对短期/中期金价的目标区间大概是多少？

盘和林：短期国际金价有望冲击6000美元/盎司，中期金价看中东局势，如果短期结束，估计会回落到5000美元/盎司附近。如果长期化，那么金价能够持续上行。

记者：金价继续创新高的条件是什么？

盘和林：金价继续创新高的条件可能还是与中东局势有关。如果战争没有很快地结束，就会造成油价上涨，最终造成石油进口国出现通胀，进而带动资金寻求避险。此外，如果美联储紧缩迟缓，金价也会获得新高的支撑。

记者：未来黄金最大的风险点在哪？

盘和林：黄金的风险点很多，其一是中东局势的迅速缓和，实际上，如今和20世纪70年代石油危机有很多不同，比如伊朗实力目前相对较弱。其二是凯文沃什采用紧缩的方式，实际上，从美联储的视角，如今紧缩美元反而是理性的选择，特朗普盲目追求美元贬值的做法是错误的。其三是各国央行停止购金。

记者：哪些信号出现，意味着金价可能阶段性见顶？

盘和林：我觉得投资者需要关注以下三个信号。其一就是中东局势的缓和，尤其是美伊开启谈判，且伊朗有明确的和解倾向。其二是美联储主席明确表示要采取紧缩策略。其三就是各国央行开始抛售黄金。这三个信号，无论哪一个信号出现，都有可能对黄金的走势造成利空，也会对金价造成打压。

记者：普通投资者现在还适合入场买黄金吗？

盘和林：黄金作为投机资产，个人认为期货市场多空随时都可以介入，前提是你是专业投资人，黄金是可以做空的，如今多空分歧也日趋严重。

至于普通投资人，我是不建议他们参与黄金投机的。毕竟黄金只是一种避险资产，它不是货币，如今的货币也不锚定黄金，黄金完全取决于投资人的情绪，或者说是华尔街的叙事，而这种情况很容易导致黄金出现巨大的价格波动，对于普通投资人，如果参与黄金投机，很可能即便你赌对了大多数方向，也可能因为一次失误而损失较大。

记者：实物黄金、黄金ETF、黄金股等，普通投资者怎么选更合适？

盘和林：有条件的投资人可以选择黄金期货，投资黄金最重要的是保持灵活性。比如实物黄金，最大的缺点就是变现难度大，且黄金下跌的时候不能及时脱手，很容易在黄金走弱的时候压在手上无法脱手。且黄金周期往往是漫长的，一次金价突破之后，往往几十年都在底部徘徊。

如果要排序的话，首选实物黄金，也就是银行的金条，其次是黄金ETF，最后是黄金股。值得注意的是，很多黄金股其实并不一定受益于金价上涨，有些黄金股的金矿资源较少，大部分的金是通过金矿购买获得的，金价上涨让金矿和金材购买成本升高，不利于黄金股业绩提升。

除此之外，还有一个小类，就是黄金饰品。个人不建议将金饰作为投资品，它更多是情绪价值，是消费品。不要以投资心态买金饰，因为变现的成本较高，也不太划算。

记者：配置黄金在家庭资产里，比例多少比较合理？

盘和林：根据杠铃原则，如今黄金投资属于高风险的投机性投资，占家庭资产的5%最为理想。除非你对黄金投机很有经验，否则你不要在黄金上投入太多财富，因为黄金本质上就是一种投机资产，因为黄金不会生出小黄金，100克黄金，如今是100克，100年后还是100克，他的确便于储存，但由于当下世界并不是用黄金来做货币的，所以我们并不清楚100年后100克黄金的购买力是多少。

记者：您能否给普通投资者一句最重要的操作提醒？

盘和林：如果你要炒黄金，那么做好两件事：第一就是选择最灵活的投资方式，比如期货；第二就是关注最要紧的两件事，中东局势和美元走势。

记者：普通人想做好黄金投资，最该避开哪些坑？

盘和林：这是一个很好的问题。普通投资者要注意四点：第一，金饰投资，尤其是一些奢侈品黄金投资，是非理性的，因为在黄金回收的时候，金饰上的工艺花纹是不值钱的，回收黄金的人会直接将黄金熔化，按照熔化后的黄金克数来回收。第二，黄金股要关注对应上市公司有多少黄金矿产。第三，银行金条买来要保存好包装，保存好票据，以方便未来回收。第四，不要高杠杆炒金，黄金是高波动的资产。

【嘉宾观点不代表极目新闻立场。投资有风险，入市须谨慎。】

（来源：极目新闻）