作为深耕资产配置领域的投研老将，东方基金资产配置部总经理助理、基金经理王锐亲历近年来FOF赛道的起起落落，更见证了个人养老金制度落地后，养老FOF从“小众产品”逐步走入大众视野的过程。

在他看来，无论是短持有期FOF，还是定位超长期的养老FOF，多元资产配置都是底层核心逻辑。而FOF通过专业化的动态调整，根据宏观及市场环境变化，持续优化大类资产配置，力争实现组合收益风险特征的动态管理。

体系化框架贯穿产品管理全流程

王锐拥有近16年证券从业经历（含5年海外），其中6年公募基金投资管理经验，是国内首批公募FOF基金经理之一。其职业生涯先后任职于美国CLS投资公司、四川明达集团、建信基金、景顺长城基金，2022年10月加入东方基金，现任资产配置部总经理助理、公募投资决策委员会委员。

他的基金筛选框架建立在“分类-定量-定性”三层筛选体系之上，贯穿产品管理全流程。“研究基金的第一步，必须先搞清楚收益和风险从哪里来，分类就是最基础的工作。”他举例，权益基金既可以按成长、价值、均衡等投资策略划分，也可以按科技、新能源、医药、消费等行业主题归类，只有把“同路人”放在一起比较，才能看清谁真正具备alpha能力。

定量筛选环节，他会重点关注两个核心指标：一是超额收益的稳定性，即基金相对于业绩基准和同类产品的长期胜率；二是风险收益比，在同等收益水平下，优选波动更小、回撤可控的产品。“我们不追求短期排名靠前的‘流星’，而是要找长期业绩可持续的‘恒星’。”

而在定性调研阶段，王锐最看重基金经理的“知行合一”：既要看其投资方法论是否科学清晰、交易和组合构建逻辑是否合理，也会交叉比对其公开表述与其管理基金定期报告中持仓的差异，“如果基金经理声称坚持价值投资，却频繁追涨杀跌，这类产品肯定不会纳入组合。”

理论上来说，这套框架让他在底层资产覆盖上实现了“全品类适配”：筛选固收基金时，重点考察久期管理和信用风险控制能力；挑选权益产品时，侧重风格稳定性和基本面研判；对于商品和海外资产基金，则更关注宏观周期捕捉能力与汇率风险对冲安排。

“FOF可以通过基金布局全球各类资产，而我们的工作，就是力争把不同资产类别里的优质基金，拼成一幅完整的资产配置图。”

多元资产配置是FOF核心特征

今年以来，3-6个月短持有期FOF密集发行，其规模也稳步增长。

在王锐看来， FOF获得关注背后核心逻辑：一是低利率环境下的收益诉求。FOF可在合同约定范围内配置国内外股、债及商品资产，天然具备“一站式配置工具”的属性。二是低波动需求的驱动。各国经济、货币与财政周期并不同步，不同国家资产走势的相关性较低，可通过跨地域、跨资产类别的多元配置力争降低组合波动。

短期FOF之外，王锐也关注定位超长期的养老FOF。“两者的核心差异不仅在持有期，更关键的是投资目标和策略的不同。”他指出，养老FOF是按照超长期稳健增值设计，除常规配置策略外，还包含其独有的策略，例如“目标日期策略”：假设投资者年轻时风险承受能力更高，组合会配置更高比例的权益资产以争取收益；随着年龄增长、风险承受能力下降，权益仓位也会逐步下滑，业内称之为“下滑轨道”策略。“普通投资者自己做长期投资，需要调整组合以适配风险变化，而养老目标FOF相当于提供了一站式的养老解决方案，这也是养老FOF的核心价值所在。”

针对养老FOF常见的3-5年持有期，王锐分享了自己的配置思路：“理想状态是结合周期和估值对大类资产做风险收益比排序，再动态调整超配、低配比例，但实际操作中，精准判断周期难度很高，所以我更倾向于‘模糊判断周期+重点跟踪估值’的方法。”

他的核心投资纪律十分清晰：对于周期处于顶部区域、估值水平偏高的资产，坚决不再大幅超配，而是寻找机会逐步减仓；对于周期从底部反转、估值处于低位的资产，则适时增加配置。

在王锐看来，这套纪律尤其适配养老投资的长期属性：“养老资金不能承受太大回撤，也不能错过长期收益，通过估值约束力争避免在高点入场，通过多元配置追求平滑波动，力争实现‘稳中求进’的目标。”

养老FOF前景广阔

投顾与陪伴是关键

2024年底个人养老金制度全面落地后，养老FOF行业迎来了实质性变化。

“越来越多投资者开始关注养老FOF，虽然行业还在初级阶段，但长期前景非常广阔。”王锐表示，养老FOF的核心优势在于多元资产配置能力——除了国内股债，还可以通过基金布局全球股票、债券和部分商品资产，这对于长达二三十年的养老投资尤为关键，“超长期养老投资中，资产配置策略会贯穿整个投资过程，而FOF正是实现分散配置的工具之一。”

不过他也指出，当前不少投资者对养老FOF的理解不足。“解决这个问题，一方面要靠持续的投资者教育，另一方面更需要养老投顾业务的落地。”他认为，养老投资不是买一只产品就结束，而是涉及长期规划、资金投入节奏、风险偏好跟踪、组合动态调整等一系列复杂问题，普通投资者很难独立完成。

“未来专业的养老投顾可以通过长期陪伴，帮助投资者匹配适合的产品，在市场波动时引导理性操作，有助于提升持有体验，激活市场需求。”

最后，王锐给普通投资者提了一条简洁务实的建议：“先想清楚自己的投资目标和养老FOF是否匹配。养老FOF分为风险相对固定的目标风险型和风险随年龄动态下降的目标日期型，按权益仓位又可分为低、中、高三个风险等级，对应权益资产占比分别不超过30%、60%、80%。一定要确认自己的风险承受能力、收益目标与产品策略相匹配，才有望拿得住、赚得到。”

在他看来，养老投资的核心是“慢就是快”，而FOF的价值，就是用专业化的资产配置和长期陪伴，帮投资者把规划养老目标的路走稳、走远。

（市场有风险，投资需谨慎）

来源：中国基金报

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