相比于意大利一众奢侈品牌，大多数人对法拉帝这个名字比较陌生，这是一家创建于1968年的豪华游艇制造商，拥有7家游艇品牌，包括被视为游艇界劳斯莱斯的Riva。其在游艇界的地位可以从一则广告语中窥见：买一艘法拉帝游艇，送一辆法拉利跑车。

2026年新年伊始，这家豪华游艇制造商的控制权引发股东争夺。“守方”是山东重工集团与旗下的潍柴集团，山东国资自2012年成功重组法拉帝后一直是公司大股东。“攻方”则是公司第二大股东KKCG Maritime（下称“KKCG”），其在1月中旬宣布发起的一次收购要约让这场争夺战浮出水面。

重组法拉帝，一直被视为潍柴集团成功的海外并购案例。与众多中企一样，潍柴集团曾在2008年金融危机后“抄底”欧洲资产，但是如今，包括潍柴集团在内的一些中企，正在承受欧洲对中国企业投资态度转变的阵痛。

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控制权争夺战

1月19日，法拉帝发布公告，KKCG拟发起自愿附带条件的部分公开收购要约，希望增持公司股份。

“收购要约”指收购方向公司全体股东平等发出购买其股份的书面要约，以特定价格和条件收购股份。KKCG此次提出，以3.5欧元（约合31.71港元）的价格，最多收购约5213万股法拉帝股份，这一价格略低于1月19日法拉帝的收盘价32.5港元。其他股东有权接受或拒绝这一要约，倘若要约收购获悉数接纳，KKCG在法拉帝的持股比例将从当前的14.5％增至29.9％。

KKCG希望通过增持股份，增加对法拉帝的控制权，在今年春天召开的年度股东大会上提名并支持其挑选的董事。

当前，法拉帝的董事会包括两名执行董事Alberto Galassi和谭宁，四名非执行董事郝庆贵、Piero Ferrari、蒋岚和金钊，以及三名独立非执行董事Stefano Domenicali、辛定华和朱奕。9人中，谭宁、郝庆贵、金钊都在2025年才进入董事会，三人均在潍柴系公司任职，Galassi则是潍柴集团在2014年5月任命的法拉帝首席执行官。

显然，KKCG希望通过增持股份进而改组董事会，削弱大股东在董事会的影响力。因此，大股东对于这次收购要约的态度备受关注。

在收购要约发布之时，潍柴集团通过Ferretti International Holdings（下称“FIH”）持有法拉帝38.02％的股份。FIH很快给出回应，1月22日下午，FIH明确表示，不支持KKCG提出的部分公开收购要约，并且提到，预计将在公司下一次年度股东大会上继续维持对公司的有效控制，并委任董事会多数成员，以支持公司长期战略的一致性和持续执行。

FIH“回击”的方式就是继续增持法拉帝股份。从收购要约发布的19日开始，FIH连续三天买入法拉帝股份，持股比例从38.02％上升至 38.76％，密集增持被视为FIH捍卫控制权的信号。法拉帝在中国香港上市后成交量一直不大，这次股东对控制权的争夺推动公司股价在1月22日创下40港元/股新高。FIH还表示，未来亦可能考虑进一步增持公司股份。

其实，对于法拉帝控制权的争夺从2025年就已经开始。去年下半年，FIH已经在增持法拉帝，持股比例由年中的37.54％，上升至年末的38.02％。

2025年10月，彭博社曾援引一份潍柴集团的文件报道称，法拉帝与中国股东有关的董事“实际上已经被排除在公司主要运营环节之外，只能在米兰办公室执行一些零星的、表面的工作”，并指出在最近的管理层改组后，Galassi已经完全掌控了法拉帝。

就在去年，外界一度猜测潍柴集团会否减持法拉帝股份。3月时，Galassi曾表示，他不清楚潍柴是否打算进一步减持股份，他也否认了法国奢侈品巨头LVHM收购法拉帝的传闻。

减持的猜测源自潍柴集团此前为推动法拉帝“双重上市”，已经两次大幅减持。2022年3月，法拉帝在港交所上市前，潍柴集团的持股已达86.055％，上市后通过FIH持股的比例降至64.541％。2023年6月，为推动法拉帝在米兰泛欧交易所上市，FIH再次减持不超过28.75％股份。

大股东与管理层之间的摩擦尚未落定，股东之间对法拉帝控制权的争夺正式开启。1月29日，KKCG正式提交要约文件，意味着这项计划正式付诸行动。在FIH已经表态不支持收购要约后，其他股东会否支持，以及年度股东大会将如何重塑法拉帝董事会还是未知数。

“蜜月期”终结？

在2012年“战略重组”法拉帝之后，潍柴集团对于法拉帝的控制权可能从未受过如此密集的挑战。

2012年，法拉帝债务重组落定，潍柴集团提供1.78亿欧元股权投资与1.96亿欧元贷款，合计3.74亿欧元，获得法拉帝75％股权。

2008年金融危机爆发后，游艇市场下滑，法拉帝陷入债务危机。2009年，法拉帝曾进行过一次债务重组，当时长期负债已达11亿欧元，原来的大股东、私募股权基金公司Candover出局。不过，两次债务重组都未能拯救法拉帝，公司被债权人托管。

法拉帝执行董事之一Alberto Galassi

黄河科技学院客座教授张翔熟悉潍柴集团重组法拉帝的过程，他告诉《中国新闻周刊》，潍柴方面早在2010年便看中法拉帝。2011年，双方就合资建厂签署非约束性意向书，并在大中华区及其他新兴市场进行游艇设计、生产和销售等方面合作。

“当时国内游艇市场还不大，潍柴员工曾跑过不少滨海城市进行市场调研。”张翔回忆，彼时国内只有少数小型游艇厂商，知名度有限，鉴于看好国内游艇市场前景，潍柴集团希望成为国内乃至世界游艇业“老大”，通过并购学习，在国内打造本土品牌。

从实际业务契合度来看，2010年，潍柴集团的控股股东山东重工集团曾在一次产品展示会上表示，未来五到十年，将在游艇制造等5大业务板块发展。

张翔认为，2009年，潍柴动力成功并购法国博杜安公司，这是一家从事游艇发动机及驱动总成设计、开发和销售的公司，后续并购法拉帝有望为潍柴动力带来业务增量。“同时，让游艇，特别是豪华游艇使用潍柴动力的国产发动机，在集团内部形成业务闭环，这应该也是潍柴集团重组法拉帝最初的目的之一。”

尽管早已决定布局游艇制造业务，并看中法拉帝，但潍柴集团并购法拉帝的过程并不顺利，其间经历了公司创始人突然去世的波折，时任潍柴集团董事长谭旭光曾将这一过程形容为：“一开始，我是总导演，后来我成了演员，演员就演员吧，还被导演给赶下台了，再后来我又变成了总导演。”

从某种程度来看，谭旭光确实是这场并购的“总导演”，他曾经向媒体解释并购法拉帝带来的价值：“过去中国人都知道潍柴这俩字，但欧洲人并不知道，当我们成为法拉帝控股股东的时候，全世界都知道世界顶级的豪华游艇制造的老板是谭先生，这就是我们达到的目的。”

并购完成后，谭旭光强势入主，他说服法拉帝家族成员更换公司CEO，提拔一名当年只有40岁，此前出任法拉帝北美市场负责人的中层担任CEO。不过，法拉帝并未如预期那样在2013年底实现盈亏平衡。

2014年5月，Galassi被任命为法拉帝CEO。潍柴集团再次增资8000万欧元，其中5000万欧元用于在2015—2017年推出27艘新船型。潍柴集团支持的新管理层最终推动了法拉帝经营回暖，公司在2016年扭亏为盈，营收4.1亿欧元，利润达到2000万欧元。法拉帝在香港上市前，2021年净利润为3738万欧元，而2025年前三季度的净利润已经超过6000万欧元。

重组法拉帝被潍柴集团视为一次成功的整合。在潍柴集团在意大利、德国完成多起并购的2012年，谭旭光在回应如何成功整合并购对象时提到，成功的秘诀就是尊重对方的文化。“比如说我在收购法拉帝的时候，法拉帝先生跟我说，我什么都可以听你的，就是有一条，我每年的休假你是不能剥夺的。”

有意思的是，2017年8月，“潍柴资讯”公众号发布了一篇题为《晚8点，意大利法拉帝的停车场》的文章，开篇就提到：很难想象，几年前的法拉帝，时钟刚刚定格在下午5点，早已有成群结队的私家车匆匆离去。近期员工发现，如果早上仅提前15分钟到达厂区，很难找到就近的停车位。公私分明的欧洲人竟然也能早出晚归地投入工作。

潍柴人到底是用什么影响了法拉帝？显然，法拉帝重组后受到潍柴集团乃至谭旭光个人风格的影响。2024年2月，在山东重工·潍柴动力第五次全球CEO大会上，Galassi与来自其他企业的CEO并肩坐在台下，而他在会上分享的主题是“不争第一，就是在混”，这句话被外界视为谭旭光标志性语录。

2024年下半年，谭旭光因年龄问题离开山东重工集团和潍柴集团，此前他还在推动法拉帝游艇使用潍柴发动机。2024年5月，Galassi曾表示：“我们全力支持潍柴高端高功率密度发动机和静音箱发电机组产品全面进入法拉帝配套，共同推动法拉帝在全球市场的核心竞争力提升。”

不过，当时管理层与董事会之间的摩擦已可见端倪。在2024年退休前，谭旭光曾于5月底在意大利实地调研，直接与法拉帝全体一线、二线经理面对面沟通交流，他提到“必须一致对外”。在同期一场法拉帝董事会沟通会上他更是直言：“要进一步完善公司法人治理，强化董事会和管理层的治理链接。”

一位熟悉潍柴集团的人士向《中国新闻周刊》如此评价：“如果缺少谭旭光的魄力，一些事情恐怕无法做到。”

在双方的“蜜月期”，潍柴集团被认为救活了法拉帝，而随着谭旭光离开，以及意大利乃至欧洲投资环境的改变，这段“蜜月期”似乎已经终结。

投资环境生变？

就在法拉帝重组的2012年，潍柴集团还在德国进行了两笔并购：以4.67亿欧元收购德国凯傲集团25％的股份，以2.71亿欧元收购凯傲集团旗下林德液压70％的股份。凯傲集团是全球头部工业叉车制造商，合计7.38亿欧元的投资创下当时中企在德国并购的纪录。

与法拉帝类似，凯傲集团在被收购前的2011年已经资不抵债，净资产为-4.88亿欧元。

上图：位于山东潍坊市的潍柴集团总部 图/新华  下图：法拉帝的两款豪华游艇 图/IC

潍柴集团在欧洲的几起大手笔并购，是中企在2008年金融危机后“抄底”欧洲资产的缩影。不同统计机构的数据有所差异，但都反映出中企对欧洲投资增加的趋势，直到2016年达到高点。

但是如今，不少中企都在经历欧洲企业对其投资的态度转变，从欢迎转向冷漠甚至排斥，这一转变在意大利尤为明显。

2015年3月，原中国化工集团（2021年，中国化工集团与中化集团合并为中国中化集团，以下统称为“中化集团”）宣布投资70余亿欧元收购意大利轮胎厂商倍耐力26.2％股份，此后一直是倍耐力第一大股东，目前持有倍耐力约34.1％的股份。

但2025年4月，在监管要求之下，尽管有5名中方董事反对，倍耐力董事会15名董事中的9人，最终仍支持终止中化集团对倍耐力控制权的决议。

随后倍耐力发布声明称，该决议是为了调整公司治理，以符合美国市场的监管要求。决议的背景是倍耐力正在扩展美国市场，而美国政府准备禁止进口或销售搭载特定中国相关硬件或软件的联网汽车。

倍耐力所遇到的问题如何解决仍然悬而未决，外界一度传闻中化集团计划出售倍耐力股权，转变为被动股东，也就是失去控制权。目前可以确定的是，中化集团与倍耐力第二大股东、意大利公司Camfin的关系已经疏远。后者在2026年1月23日宣布，将不再与中化集团续签股东协议，并表示，双方无法就公司治理达成共识，以适应美国的监管要求，因此决定让协议到期失效。而Camfin已经计划增持倍耐力股份至29.9％。

中化集团的遭遇并非孤例。据彭博社援引知情人士信源报道，意大利政府还希望将中国投资者从CDP Reti SpA电网控股公司排除。CDP Reti SpA持有意大利能源网络的控股权，其中35％的股份由中国国家电网公司持有，该公司有两名董事可以影响决策。

曾经参与多起中企欧洲并购案的上海市锦天城律师事务所合伙人瞿颖影对《中国新闻周刊》表示，2012年，意大利经济深陷欧债危机的泥沼，国内经济增长乏力，企业资金短缺，急需引入大量外资以刺激经济复苏、推动产业升级。然而，出于对关键产业控制权旁落、国家安全隐患以及本土企业竞争力受损等多方面因素的考量，意大利政府在这一特殊背景下颁布了一项法令，旨在构建一套特殊的监管机制，对涉及国防与安全，以及能源、交通、通信等被视为具有战略重要性行业的控制权、所有权、使用权等交易或经营事项，实施严格管控。由此，“黄金权力”正式登上意大利的监管舞台。

此后，“黄金权力”涉及的范围不断扩大，比如2020年就明确，包括医疗保健类别和外科医疗器械的生产、进口和批发分销，以及作为个人防护装备的生产、进口和批发分销均属于应受“黄金权力”监管的战略性领域。

2023年，意大利政府就曾动用“黄金权力”，限制中化集团获取倍耐力轮胎传感器所收集技术信息的权限，理由是这些数据可能具有战略意义。此后，中化集团遭到审查，调查其是否违反了限制中国在意大利战略资产中影响力的相关规定。

瞿颖影认为，总体而言，意大利政府近年来对于中国投资的监管趋向严格，特别是针对有国有属性背景的投资，会进行诸多细节问询。

发于2026.2.9总第1224期《中国新闻周刊》杂志

杂志标题：谁在觊觎中企海外资产？

记者：陈惟杉

编辑：闵杰

运营编辑：王琳