东吴证券：无人驾驶深度之一：无人物流专题：万事具备，爆发元年
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无人物流专题总结：万事具备，爆发元年
无人物流借助无人驾驶L4技术，在物流运输环节实现无需或极少人工干预的货物运输，主要应用于支线运输，公里数3-100km，多为城市内或城市到乡镇，路线固定，可替代210万辆轻型商用车。当前政策、技术、经济性三大要素已备齐，2025年成为爆发元年。
政策端，全国200多个城市已开放路权审批，流程从申请到测试周期缩短至3-6个月。如深圳发布全国首个“全市域开放、全车型覆盖”技术指引，2025年累计发放1170张测试牌照；杭州开放全市八城区3474平方公里测试区域，发放测试牌照424张。
技术端，L4自动驾驶在限定ODD和低速场景（≤40km/h）时趋于成熟，龙头事故率低至1.5次/万公里。限定场景和低速运行缩小了环境范围，降低了感知、决策难度，提升了系统可靠性与安全性，同时能精简硬件配置、聚焦特定场景训练算法，大幅削减研发与运营成本。从高精地图向轻图方案演变，规模化降本可期。激光雷达硬件和高精地图成本高昂，轻图方案采用视觉为主、少激光雷达的配置，降低了硬件成本。
经济性上，整车成本与传统电动物流车差距已缩小至2万元/辆，无人物流车全生命周期单件配送成本仅0.08元，较传统微面低60%以上。无人物流车企提供整体解决方案，包括路权审批、牌照申请、硬件销售和软件服务等，还提供金融服务方案，如分期付款。
产业链核心在车企主导的“整车销售+运营服务”模式，预计2025年无人物流销量超3万辆，渗透率突破1.2%，2026年有望突破10万辆，同比增207%，渗透率达到3.4%。按照2030年销量60万辆，整车空间245亿元+运营服务413.4亿元。
行业参与者包括九识、新石器、白犀牛、毫末、驭势科技等，其中九识和新石器引领行业，二者占据80%以上份额，均覆盖200多城市，并积极出海。九识产品包括Z1-Z8，新车E6定价1.98万元颠覆行业；新石器产品X3和X6，后续将推X12，采用单orin芯片+1个激光雷达+轻图模式。
国内无人物流车需求加速释放，车企订单呈爆发式增长，九识2025年目标交付1万台以上，新石器冲刺1.5万台。海外无人物流逐步起步，中国企业开始渗透，在新加坡、日本等国家落地项目，但海外拿路权流程长、周期久。
无人物流车产业链分为上游核心技术及零部件、中游整车制造与系统集成、下游应用场景三个主要环节，无人物流车企为核心，兼具软硬件，运营服务利润空间大，上游零部件与智能化乘用车高度重合，竞争激烈，盈利空间较小。
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