60天账期大考：比亚迪吉利长城蔚来等车企，谁能安然过关？
近期，汽车行业供应链账款问题成为了市场关注的焦点。海豚投研在一篇深度分析文章中指出，类似比亚迪这样的企业，无论是通过供应链融资还是垂直一体化重资产运作，都需要维持高销量来支撑其运营模式。然而，一旦汽车行业面临激烈竞争导致销量停滞，这种强势的供应链金融模式可能会遭遇重大挑战，不仅会对车企的财务报表造成重创，还可能引发上游供应链资金断裂的系统性风险。
然而，就在海豚投研发布这一分析后不久，汽车行业形势发生了突变。从6月10日晚开始，短短一天内，超过15家车企纷纷声明将供应链账期缩短至60天，向全球行业均值靠拢。截至目前，几乎所有车企都已表态将账期缩短到这一水平。
但值得注意的是，尽管众多车企做出了这一承诺，但实际上，真正实现60天账期的车企寥寥无几。海豚投研的数据显示，在2024年，仅特斯拉一家能够达到60天账期的标准。而中国车企的平均应付账款周期长达5至6个月，其中比亚迪接近7个月，海马和北汽蓝谷更是达到了8至9个月。
如果硬性执行60天付款周期，将对车企的现金流产生巨大压力。特别是对于那些周转天数长且现金储备不足的车企，将直接面临危机。海豚投研进一步分析了60天账期严格执行对各家车企的具体影响，以及可能引发的连锁反应。
按照最保守的假设，即企业不做任何手脚，严格按照60天账期执行，并且不仅未来的应付账款周期改为60天，过往的应付账款也统一清理为60天，同时这一政策针对所有供应商。在这样的假设下，海豚投研计算了各家车企在60天应付账款周期下能够占用的应付金额，以及需要还给供应商的金额，即“应付缺口”。
结果显示，比亚迪的应付缺口接近3000亿元，极端情况下需要一次性支付3000亿元给供应商。上汽和吉利紧随其后，分别需要补足1420亿元和1087亿元的缺口。其余车企也均存在不同程度的应付账款缺口。
海豚投研进一步分析了车企的现金流安全边际。特斯拉和理想两家车企由于账期短且现金充裕，能够完全覆盖应付缺口，并且还有一定的现金剩余来应对日常经营。广汽和北汽两家国企由于应付账款天数没有过于拉长，现金也相对充足，安全程度相对较高。
然而，零跑、蔚来、江铃、长安、赛力斯等车企则处于危险的边缘。虽然它们的现金能够补上账期缩短的缺口，但正常运营本身就需要一定的现金周转，因此理论上也需要筹资。
比亚迪、吉利、长城、一汽、江淮、北汽蓝谷、东风等车企则更为危险。如果严格执行60天账期，它们很可能需要立即对外融资来补足现金流缺口。
海豚投研认为，车企纷纷缩短账期的背后，是中国汽车行业高度内卷的现状。在智能化拐点未至、电动化创新接近尾声的背景下，车企之间的实际壁垒已经不高，价格战成为了常用的竞争手段。
然而，价格战不仅损害了车企自身的利润率，也将现金流压力转移给了议价权更弱的上游供应链厂商。中小零部件厂商在车企面前处于绝对的弱势地位，只能被动接受“年降压价+延长账期”的双重压力。
海豚投研预计，此次对于汽车行业的调控更偏向于“软着陆”方式，可能会先采取行业自律，再逐步纳入金融监管。同时，政策可能不会清理过往账期，而是更多控制新增的应付账款账期。
然而，即使政策采取“软着陆”方式，也会对车企的投资逻辑产生影响。短期内，高账期车企可能会受到冲击，而上游供应商则可能因回款周期缩短而受益。长期来看，政策将迫使车企从依赖经营杠杆驱动增长转向通过自身造血驱动竞争的模式。
对于比亚迪这样的企业而言，其高度依赖供应链融资和垂直一体化程度最高的运营模式可能会面临挑战。在政策监管趋严的背景下，比亚迪很难继续发动大规模价格战来保持销量增长。而理想和特斯拉等安全性较高的车企则可能在这场变革中占据优势。