两位创始人年薪合计超千万元。

作者｜刘钦文

编辑｜高远山

深圳壹方城的过道里，一位年轻妈妈突然停下脚步。她单脚轻踩刹车，双手调整推把，婴儿车停在一个微妙的角度——不是水平的180度，也不是完全直立的90度，而是恰好175度。

这个精确到度的停顿并非偶然，是BeBeBus婴儿车设计手册里的标准操作。这个一度之差，既能防止宝宝呛奶，又能保证舒适视野。推车、安全座椅、婴儿床——这些传统育儿工具，被BeBeBus重新设计成中产家庭的“时尚配件”，撑起了一个毛利率稳定在50%左右的生意。

这些遍布在亲子生活场景中的产品，正将其母公司推向资本舞台。近日，BeBeBus背后的不同集团在港股重新递交《招股书》，但精致的育儿场景背后，高达3.61亿元的可赎回优先股如同一把悬顶之剑，对应的是仅2.01亿元的现金储备。《招股书》里埋着对赌协议：2026年6月30日前必须上市。

01

千元婴儿车撑起一个IPO

年入12亿

也许很多人对不同集团有些陌生，但说起BeBeBus，有娃一族大多有所耳闻。从婴儿车到纸尿裤，这个创立于2019年的高端国产母婴品牌，成为了众多宝爸宝妈们的新宠。

BeBeBus目前已从最初的婴儿推车、儿童安全座椅、婴儿床、餐椅四大核心产品，逐步延展到睡袋、枕头、奶瓶、纸尿裤、湿巾等产品，涵盖亲子出行、亲子睡眠、亲子喂养、卫生护理四大场景。

图源：官网截图

BeBeBus的“高端”主要体现在它的售价和设计上。

不同集团招股书提到，2022年、2023年以及2024年，BeBeBus包含至少一件核心产品的订单的平均交易金额保持在2400元以上。

BeBeBus起初凭借具有设计感的外观在社交媒体上走红，比如长得像空气净化器的婴儿床、像旅行箱一样可折叠的婴儿车、外观类似蛋壳座舱的儿童安全座椅和餐椅等等。截至2024年9月30日，其线上平台会员数量已增长至逾200万名。

在市场上，一辆普通婴儿推车的价格多在几百元到上千元不等，而BeBeBus婴儿推车的零售价主要在两三千元价格带；其天猫旗舰店显示，其中最贵的一款“启航家”系列婴儿推车三件套组合折后价格为17680元，而该系列婴儿推车销量显示“已售5”。

此外，还有其可折叠婴儿床经典产品定价3280元，新生儿护脊推车2480元，安全座椅定价超3780元，就连技术含量较低的宝宝餐椅售价甚至都高达3180元。

图源：官网截图

通过《招股书》可以发现，以婴儿推车和儿童座椅为主的出行场景是公司最大的收入来源。2022年至2024年、2025年1-6月（下称“报告期”），该业务收入分别为3.25亿元、4.74亿元、5.71亿元和2.58亿元，占总营收的比例分别为 64.1%、55.7%、45.7%和35.5%，可以看出，作为公司“拳头产品”的出行场景收入增长在逐年放缓。

其次是睡眠场景，报告期内，该业务收入分别为1.25亿元、1.36亿元、2.23亿元和0.99亿元，收入占比由2022年的24.6%下滑至2025年1-6月的13.6%。

值得关注的是，BeBeBus婴幼儿护理场景业务增长迅速。从2022年的0.42亿元营收，增长到2025年1-6月的3.07亿元，收入占比从8.2%增长到了42.3%。

几大场景下，《招股书》显示，报告期内，不同集团分别实现收入5.07亿元、8.52亿元、12.49亿元和7.26亿元；净利润方面，2023年刚刚扭亏为盈，分别为-2120万元、2720万元、5850万元和4850万元。

图源：招股书截图

02

高榕创投、泰康人寿投资，

对赌期限还剩10个月

不同集团的成长背后，是资本的强力助推。天眼查显示，自成立至今，公司完成了四轮融资，估值在短时间内实现了近乎7倍的跃升。

不同集团于2018年11月成立，2020年5月即获得道口投的天使轮投资。2020年10月，完成A轮融资，天图投资以4.5元/股的价格成为首轮机构投资者。随后，高榕创投与经纬创投便以6元/股的价格参与A+轮，追加投资近亿元人民币，推动公司估值突破5亿元。

2021年5月，泰康人寿以25.58元/股的价格领投B轮1.4亿元，天图、高榕、经纬同步跟投，公司估值飙升至20亿元。

IPO前，高榕创投持有不同集团9.8%的股份，为最大机构投资方；天图投资、经纬创投和泰康人寿则分别持有不同集团9.24%、7.84%和5.15%的股份9。

值得注意的是，不同集团与投资机构签有对赌协议，约定需在2026年6月30日前完成合格上市。若此次IPO申请未能成功或未能在此日期前完成，协议中的赎回条款将被触发，赎回价乃按发行价的100%，并从发行日开始按10%的年回报率计,加上到期赎回事件中任何应计但尚未支付的股息厘定。

图源：《招股书》

截至2025年6月30日，公司现金及现金等价物为2.01亿元，而可赎回优先股等金融负债的账面价值高达3.61亿元。这意味着公司的现金无法覆盖潜在的赎回义务。

“对赌是企业融资过程中司空见惯的事。企业在发展早期的成长阶段，各种投入持续走高，这个阶段的企业对资金更加渴望，在整体行业都没有盈利的状况下，资金实力和融资能力成为最核心竞争力，同行也千方百计开启各种花样融资。与此同时，企业在发展早期，企业经营业绩等数据并不漂亮，公司发展前景虽然明朗但投资人信心不足。企业需要资金+投资人对项目有心情没有心的情况下，资方通常要求企业或股东为投资担保，形成了事实的对赌协议。“独立经济学家王赤坤表示。

03

两位创始人拿千万年薪，

相当于净利润的19%

在对赌协议的达摩克利斯之剑高悬之际，不同集团的管理层薪酬却逆势攀升。

BeBeBus创始人汪蔚1986年出生，20多岁就进入母婴行业，2011-2018年担任昆山新贝怡CEO，从事育儿产品批发分销。2018年，母婴行业初显疲态，进入“逆周期”。但汪蔚凭借多年行业经验，敏锐地洞察到一个机会：传统品牌深陷价格战，高端市场又被国际品牌占据，但新一代父母消费升级的需求未被满足。于是他在上海创立了布童科技（不同集团前身）。

另一位创始人沈凌曾在英孚婴童Babyfirst工作多年，最终职位是销售总监，负责中国区销售营销、渠道扩展和整体管理。2019年沈凌加入成为联合创始人兼CEO。

2019年不同集团推出BeBeBus品牌。推出BeBeBus时，不同集团就瞄准一线城市25-35岁高知女性，以 “高端化 + 场景化” 为核心，将婴儿车、安全座椅等传统品类升级为 “时尚单品”，通过小红书KOL种草快速打开市场。其主导的 “新生儿护脊四大件”（婴儿车、安全座椅、婴儿床、餐椅）成为行业标杆。

随着公司成长，两位创始人的年薪也水涨船高。不过两人的年薪差距也在不断拉大。

2022年-2024年，汪蔚的年薪分别为151.7万元、333.6万元、752.1万元，而沈凌分别为151.7万元、253.6万元和361.2万元。

2024年两人的年薪合计已过千万元，为1113.3万元。而2024年不同集团的净利润为5850万元。也就是说，两人的年薪相当于净利润的19.03%。

图源：《招股书》

在高薪之外，公司治理层面的关联交易同样暗流涌动。2020年5月，汪蔚将布童科技（不同集团前身）7.5万元注册资本（对应2.5%股权）以 0元转让给广州融慧 —— 这家公司由董秘颜栋的配偶实际控制。

仅半年后，2021年1月，广州融慧以1442万元将该部分股权转回给汪蔚，扣除实缴的7.5万元注册资本，相当于净赚1434.5万元。按当时布童科技300万元注册资本计算，7.5万元股权对应的估值达1442万元，较A轮融资时的3亿元估值溢价近5倍。

在这期间双方还发生其他交易，2020年4月至2021年3月期间，布童科技委托广州融慧提供战略咨询服务，服务费150万元以股权结算。

上述事件结束后，2023年6月颜栋加入不同集团担任董秘，其公开信息显示曾在快手、亿咖通科技等公司担任董秘或法务职务。

从行业逆周期的创业者到资本舞台的操盘手，汪蔚、沈凌、颜栋三人组用六年时间书写了一个 “高增长 + 高争议” 的商业故事。他们的履历交织着草根逆袭与资本权谋。当 BeBeBus 叩响港交所大门时，其真实价值究竟是 “母婴界的苹果”，还是 “资本包装的泡沫”，或许只有时间能给出答案。你有何了解？欢迎下方留言讨论。