当所有人都在关注新能源汽车的价格战和智能化内卷时，一家低调的宁波公司刚刚交出了一份堪称惊艳的成绩单：净利润13.5亿，同比飙升40%，创下历史新高。而就在几个月前，它还刚刚“吃下”了第三家上市公司。

2026年1月27日，农历新年前夕，均胜电子的一则业绩预增公告在资本市场上激起不小的水花。13.5亿元归母净利润，同比增长40.56%，这个数字不仅创下了公司历史新高，更是在整个汽车零部件行业普遍承压的背景下，显得格外刺眼。

很多人对均胜电子的印象还停留在“那个喜欢买买买的公司”。确实，从2011年上市以来，这家公司就像按了快进键一样，接连收购了德国普瑞、美国KSS、日本高田资产等海外企业，被业内戏称为“并购狂人”。

但很少有人注意到，在狂飙突进的并购背后，这家公司正在悄然完成一场蜕变。2025年前三季度，公司新获订单全生命周期总金额约714亿元，其中汽车安全业务拿下396亿元，汽车电子业务斩获318亿元。

更值得玩味的是，就在2025年底，均胜电子通过一系列精巧的资本运作，成功拿下香山股份的控制权，创始人王剑峰的上市公司版图扩充至三家。

从“买买买”到“吃A吃A”，均胜电子到底在下一盘怎样的棋？

巨额并购带来的债务和商誉压力，它又将如何化解？

从汽车安全到汽车电子，两条腿走路稳了

要理解均胜电子的现状，首先得看它的业务结构。

从2025年上半年的财报数据来看，公司主营业务几乎全部来自汽车零部件（占比98.10%），而在这其中，汽车安全系统和汽车电子系统构成了两大支柱。

2025年上半年，汽车安全系统实现营收189.8亿元，占总营收的62.53%。这块业务主要包括主动安全和被动安全两个领域，主动安全有面部识别、车辆火灾保护系统等，被动安全则是我们熟悉的安全带、安全气囊、方向盘等。

作为全球第二大汽车安全供应商，均胜电子的产品覆盖了全球60多个客户、300多种车型。更重要的是，这块业务的盈利能力正在明显改善。2025年上半年，汽车安全业务的毛利率达到15.93%，同比提升约2个百分点。

同期，汽车电子系统营收83.56亿元，占总营收的27.53%。这块业务涵盖智能座舱、智能驾驶和新能源充配电等领域，毛利率高达21.54%，远高于安全业务。

从2020年到2024年，汽车电子业务营收从75.99亿元快速增长到165.99亿元，实现了翻倍增长。2025年上半年，虽然增速有所放缓，但依然保持了稳健态势。

2025年上半年，国外地区营收225.4亿元，占比74.28%；国内地区营收76.57亿元，占比25.23%。这种全球化布局既是优势也是挑战，优势在于能够抓住全球各大汽车市场的机会，挑战则在于海外运营的成本控制和整合难度。

营收狂奔背后的代价

均胜电子的成长史，就是一部并购史。

2011年上市以来，公司通过一系列跨国并购，营收从33.8亿元一路飙升至2024年的558.6亿元，翻了近16.5倍。但这种“买出来”的规模，也带来了实实在在的财务压力。

截至2025年三季度末，公司账上的短期借款、一年内到期的非流动负债以及长期借款分别为61.14亿元、56.22亿元和142.94亿元，合计260.30亿元，比2024年底提高了8.45%。

巨额负债自然带来了高昂的利息费用。2021年至2024年，公司的利息费用从9.32亿元上升到11.30亿元，带动财务费用从4.78亿元提高到8.28亿元，翻了近2倍。2025年前三季度，利息费用已达8.94亿元，财务费用率高达1.82%，显著高于同行。

频繁并购导致商誉一路飙升，从2011年的1345万元，到2025年三季度末的72.5亿元，翻了近520倍。商誉占净资产的比例达到32.7%，已经超过了30%的警戒线。

历史上，均胜电子曾因商誉减值吃过亏。2021年，因收购的汽车安全公司KSS业绩不及预期，公司计提了20.19亿元商誉减值，导致当年巨亏37.53亿元。

高昂的管理费用和财务费用，直接压缩了利润空间。2025年前三季度，公司净利率仅为2.97%，虽然同比有所提升，但相比德赛西威、拓普集团等同行的8%-13%，仍有明显差距。

2025年前三季度，公司实现营收458.4亿元，同比增长11.45%；净利润11.20亿元，同比增长18.98%。更重要的是，经营性现金流净额持续改善，为后续发展提供了支撑。

香山股份的“一出一进”

如果说早期的并购是为了“买技术、买市场”，那么最近的香山股份收购案，则展现了均胜电子更为成熟的资本运作能力。

这个案例堪称教科书级别的“A吃A”。

2021年11月，均胜电子向香山股份转让子公司均胜群英51%的股份，交易金额20.4亿元；2023年5月，又以5.1亿元转让12%的股份。通过这一系列操作，均胜电子收回了25.5亿元现金，同时将主营业务中与核心战略不太一致的汽车功能件和高端内饰业务剥离出去。

从2023年7月开始，均胜电子通过协议转让、增持等方式，逐步获得香山股份24.07%股权，累计耗资约9.8亿元。

2025年10月，随着香山股份向均胜电子定向发行股份，这场持续近5年的资本运作正式收官，均胜电子共持有香山股份44%的股份，成为控股股东。

这场“一出一进”带来了多重好处：净回收超过15亿元资金，缓解了资金压力，香山股份主营智能座舱、空气管理、内饰以及新能源充配电系统，与均胜电子的汽车电子业务高度互补。香山股份现金流充裕（流动比率接近2.0，资产负债率约20%），可以为均胜电子提供一定的财务支持。

正如均胜电子在公告中所言：“香山股份汽车零部件业务以智能座舱和新能源充配电产品为主线，与公司在智能座舱、新能源充配电领域的业务结合，有望实现1+1>2的效果。”

机器人，第二增长曲线？

在夯实汽车主业的同时，均胜电子已经开始布局下一个战场，人形机器人。

2025年4月，公司正式成立全资子公司宁波均胜具身智能机器人有限责任公司，快速搭建人才队伍。这个布局的逻辑很清晰：汽车与机器人产业正迎来深度融合的关键节点，而均胜电子在汽车零部件领域积累的研发实力和高端制造能力，可以延伸到机器人产业链上下游。

目前取得的成果包括，已成功研发，最快可实现20秒响应，对8种单一气体识别准确率突破99%。在CES 2025会展上展出了通用人形机器人灵巧手，已向客户送样。

按照公司的规划，将以“汽车+机器人Tier 1”的全新定位，为全球车企及机器人企业提供机器人关键零部件领域的软硬件一体化解决方案。

均胜电子的创始人王剑峰，是一个颇具传奇色彩的人物。

这位学美术出身的浙商，从接手父亲的紧固件小厂起步，通过一系列精准的跨国并购，将均胜电子打造成了全球汽车安全领域的第二大供应商。胡润百富榜显示，2024年王剑峰家族财富达110亿元。

对于公司的战略选择，王剑峰曾这样阐述：“以汽车零部件制造业为主，资本运作为辅，资本运作平台顺应制造业发展的双轮驱动模式。”

2025年11月，在香山股份控制权落地的关键时刻，王剑峰通过均胜电子公告传递信心：“未来将通过成立产业基金，发现智能汽车和新能源汽车产业链上的机会，主要投资于智能汽车及新能源汽车产业链、硬科技、半导体、人工智能及机器人等科技属性强的投资领域。”

言西认为均胜电子它的钱投向了全球领先的技术和产能、投向了下一代汽车智能化的制高点、投向了产业链整合的关键环节。

这些资产在行业下行期是账面负担，但在景气周期会释放巨大弹性。2025年净利润创历史新高，就是这种弹性的直接体现。

香山股份收购案的意义被低估了。这不是简单的“A吃A”，而是一次精巧的资本运作和战略协同。通过“先卖后买”，均胜电子不仅收回了现金、优化了架构，还将一个现金流充裕、业务互补的优质资产纳入麾下。这种“一鱼两吃”的能力，恰恰是成熟资本运作的体现。

商誉风险需要客观看待。72.5亿的商誉确实不低，占比32.7%也确实超过了警戒线。

但要注意两点：

这些商誉主要来自对KSS、高田等全球领先企业的收购，标的本身的质量是过硬的。

均胜电子有过计提减值的教训，后续对商誉管理会更加审慎。更重要的是，巴菲特所说的“经济商誉”，客户资源、技术积累、品牌价值，这些无法量化的资产，恰恰是均胜电子最值钱的部分。

当然，风险依然存在。有息负债260亿，每年利息吃掉近10亿利润；净利率2.97%，远低于同行；海外整合仍在继续，重组费用居高不下……

这些都需要持续关注。

但站在2026年2月这个时点，均胜电子已经用业绩、用订单、用战略布局，回应了市场上绝大多数质疑。

从宁波一家汽车紧固件小厂，到全球汽车安全领域第二、手握三家上市公司的产业巨头，均胜电子走了整整20年。

它选择的从来不是最舒服的路，并购整合的艰难、债务压力的沉重、商誉悬顶的焦虑，每一步都充满挑战。但也正是这种“买买买”的战略定力和整合能力，让它在这轮汽车产业变革中，抢到了最有利的位置。

2026年，智能化浪潮仍在奔涌，机器人赛道刚刚开启。

注：（声明：文章内容和数据仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）