宇通客车：连续两月销量下滑，“客车之王”能否重拾高增长神话？
宇通客车，这个曾被誉为“客车之王”的企业，近年来经历了业绩的起伏与反转，成为市场关注的焦点。从低谷中艰难爬升，宇通客车凭借出口业务的强劲增长，实现了业绩的显著复苏。自2020年以来的低谷期，宇通客车的股价在2022年10月后飙升超过3倍，市值一度逼近600亿元大关，而截至最近交易日，其市值仍稳定在537亿元左右。
然而，近期宇通客车的销量增长却遭遇了瓶颈。根据最新数据显示，今年4月和5月，宇通客车的销量分别同比下滑了27.40%和12.35%。这一连续两个月的销量下滑，使得宇通客车1至5月的累计销量增速转为负值，同比下滑了2.59%。尤为值得注意的是，一直以来为宇通客车带来丰厚利润的出口业务，在这两个月也出现了销量下滑的迹象。
宇通客车的历史可以追溯到1963年，当时它还只是河南省交通厅下属的一个小型客车修配厂。在经历了多次更名和改制后，宇通客车在1993年正式成立，并在四年后成功登陆上交所。随着国内城镇化的不断推进和奥运会的举办，客车行业迎来了高速增长期，宇通客车也顺势而起，在2003年成为全国大中型客车销量冠军，并在2011年跃居全球大中型客车销量榜首。
然而，从2017年开始，受行业需求下滑和高铁替代等因素的影响，我国大中型客车销量逐年减少。宇通客车虽然依然保持着全球第一的位置，但其营收和净利润也自2017年起持续下滑，直至2020年跌至谷底。那一年，宇通客车的营收为217.05亿元，较2016年下滑了近四成；归母净利润为5.16亿元，较2016年的40.44亿元减少了87.24%。扣除非经常性损益后，宇通客车在2020年实际亏损了5501.58万元，这是其上市以来的首次扣非净利润为负。
然而，从2021年开始，宇通客车凭借出口业务的突破，率先迎来了销量和业绩的复苏。2021年，宇通客车共出口4916辆客车，同比增长30.74%；海外销售业务营收达44.88亿元，同比增长44.50%，毛利率也同比增长2.61个百分点至31.34%，几乎是国内业务的两倍。在接下来的几年里，宇通客车的海外业务持续增长，国内市场也逐渐恢复增长。到2024年，宇通客车的营收达到了372.18亿元，实现归母净利润41.16亿元，短短四年时间，就从谷底崛起，迅速超过了2016年的历史高峰。
在出口业务的强劲带动下，宇通客车的股价自2022年10月以来持续上涨，市值一度超过600亿元。然而，今年4月和5月的销量下滑，无疑给宇通客车的未来发展蒙上了一层阴影。从行业角度来看，宇通客车销量下滑的原因与整个市场需求的变化密切相关。商用车大数据平台显示，今年4月全国客车销量同比下降了0.56%，其中轻型客车销量同比增长5.16%，而中型客车和大型客车销量则分别下滑了17.46%和20.40%。作为全球大中型客车之王，宇通客车的大型客车销量最多，中型车次之，轻型车占比最少，因此在行业增速呈现结构性分化时，宇通客车受到的销量影响较大。
除了行业因素外，宇通客车销量下滑的另一原因在于市场份额逐渐被其他企业蚕食。在国内座位客车市场上，宇通客车的市场份额明显下滑。根据东吴证券研报，在今年4月，宇通客车国内座位客车销量为1622辆，市占率为52%，环比下降了8个百分点。而在出口市场上，宇通客车的市占率也环比出现了下滑。在座位客车出口市场上，宇通客车的市占率为25%，环比下降了5个百分点；在公交车出口市场上，宇通客车的市占率为12%，环比下降了7个百分点。
面对销量下滑的困境，宇通客车在投资者调研中表示，公司月度销量受行业需求节奏、订单交付进度等因素综合影响。同时，宇通客车也预计2025年海外市场宏观环境总体基本稳定，客车行业需求总体仍将呈现增长态势。然而，不同区域、不同细分市场需求预计将呈现出一定差异化。目前，宇通客车尚未对5月销量下滑情况作出公开回应。但根据瑞银证券和方正证券的研报，宇通客车5月的出口量预计仍处于下滑状态。不过，也有分析认为，从6月起宇通客车的出口销量有望恢复增长。
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