从负债累累到季度盈利，蔚来跨越盈利门槛，未来发展前景可期
2025年第四季度，蔚来汽车交出了一份令市场振奋的成绩单——经调整经营利润预计在7亿至12亿元之间，首次实现单季度盈利。这一消息发布后，资本市场迅速给出积极反馈：美股盘前涨幅一度超过11%，港股开盘阶段涨幅突破6%。对于这家曾因持续亏损和债务压力备受质疑的新势力车企而言，这场跨越盈利门槛的突破，无疑是其发展历程中的关键转折点。
销量爆发成为盈利的核心驱动力。数据显示，该季度蔚来累计交付新车12.4万辆，其中12月单月交付量达4.8万辆，创下历史新高。旗舰车型ES8成为销量担当，单月售出2.2万辆，占总销量近七成。这款车的成功源于精准的市场策略：2025年9月推出的第三代ES8通过BaaS电池租用方案将起售价下探至29.8万元，同时搭载900V超充平台、自研神玑芯片等前沿技术，实现"降价增配"的双重升级。新车发布后锁单量迅速突破10万辆，刷新中国40万元以上纯电车型交付速度纪录。另一款走量车型乐道L90自7月上市以来连续三月销量破万，10月更以11722辆的成绩展现强劲势头。
成本管控与规模效应的协同作用显著。全年32.6万辆的交付量同比增长46.9%，有效摊薄了研发与基础设施的固定成本。自研技术的红利开始显现：神玑芯片、全车操作系统等核心部件的大规模应用，将前期高额投入转化为硬件成本优势。子品牌乐道通过与主品牌共享供应链，进一步降低单车制造成本。这种"高端车型保利润、中端车型冲规模"的双线策略，推动汽车毛利率持续优化，最终实现经营性利润由负转正。
尽管实现盈利，蔚来的财务压力仍未完全缓解。截至2025年三季度末，公司总负债达999.56亿元，资产负债率89.2%，流动负债仍超过流动资产。其债务结构呈现明显特征：经营性负债中，供应链账期曾长达195天，虽已承诺缩短至60天内，但反映出前期通过占用供应商资金维持运营的现实；预收款项随乐道品牌交付量增长而增加，这类"良性债务"占比有所提升。融资性债务方面，2025年通过股权融资、子公司增发等方式累计获取超180亿元资金，为研发投入与产能扩张提供支撑。值得关注的是，随着盈利能力的增强，债务结构正从"亏损性负债"向"扩张性负债"转型，现金流状况持续改善，三季度现金储备环比增长近百亿至367亿元。
技术布局与市场拓展成为下一阶段重点。在换电领域，蔚来已投入约180亿元构建全球最大换电网络，截至2026年2月拥有超3700座换电站。这项被李斌视为"长期战略"的基础设施建设，正在形成差异化竞争优势。2026年规划显示，公司将AI技术提升至战略高度，成立专门委员会推动其在全业务链的应用，智能驾驶系统预计迎来多次重大升级。产品矩阵方面，计划推出ES9、换代ES7和乐道L80三款新车，并通过"蔚乐萤"三品牌协同覆盖更多市场层级。渠道建设上，将在超过210个地级市布局综合门店，加速向下沉市场渗透。这些举措表明，蔚来正从"活下去"的生存阶段，迈向"强起来"的发展阶段。
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