作者| Mia

编辑| 糖炒山楂

All in AI，阿里继续猛踩油门。

8月23日，阿里巴巴宣布，拟向美国境外的非美国人士配售新股，配售总金额约800亿港元。据销售文件，今次阿里巴巴配售7.1亿股，配售价为每股112.7港元。

这是阿里巴巴自2019年港股上市以来首次启动新股配售。本次配售所得款项净额将100%投入集团全栈人工智能业务布局，资金投向包含AI算力基础设施扩容、大模型研发迭代、AI行业商业化落地配套建设等板块，用于强化集团全球AI业务布局能力。据悉，这波配售获得主权财富基金等超额认购。该消息引发股价震荡。

其8月20日发布的最新财报同样备受关注，收入2689.53亿元，同比增长9%，归母净利润105.37亿元，同比下降76%，资本开支大涨至677亿元（约100亿美元），同比飙涨75%。同时，AI成为新的增长引擎，阿里云以45%的增速创新高。

一段时间内，阿里的业绩都可能会呈现相似趋势：短期内利润承压，成本暴涨，同时AI云业务表现可观。其间接信号是，外卖大战暂告平息，新一轮的烧钱大战开始了，这场关乎未来站位的AI军备竞赛中，无人敢于缺席。

AI云与算力养家，AI应用仍在亏损

阿里的最新财报，宣布了新一轮架构调整，业务拆成四大板块，原中国电商、国际电商和其他板块中的盒马合并为阿里电商板块；“AI云与算力服务”板块，将阿里云和平头哥芯片业务整合；“AI实验室与应用”板块，由AI模型研发、千问C端事业部与千问办公事业群构成；“所有其他”板块由阿里健康、虎鲸文娱、高德等组成。

此次战略重组背后，意味着这位历经互联网时代、移动互联网时代的电商巨头，在新时代的全面转向：以AI业务为中心，持续重度投入。而板块重新划分之后，也能越发清晰地看到阿里各部分AI业务的投入产出情况。

800亿新股配售背后，外界的疑问是，不缺钱的阿里，也需要补充弹药了吗？

财报显示，截至2026年6月底，阿里账上仍有4745.05亿元现金及其他流动投资，但较3月底减少。最新一个季度，其自由现金流净流出接近447亿元，数据中心建设，CPU采购，加上芯片组建价格上涨，巨大的云基础设施投入成本，种种因素使得资本开支相比过去明显提速，再融800亿，正是为了缓解这部分压力。

AI大模型发展越是迅猛，对“底层基座”算力的需求越是庞大。且考虑到国际局势与监管因素，算力供不应求的紧缺状况仍将继续。国家数据局在今年3月的国新办发布会上披露数据显示：截至2026年3月，中国日均Token调用量已突破140万亿，相比2024年初的1000亿增长了1000多倍。

行业供需关系变化，导致厂商纷纷涨价。此前，阿里云AI算力、存储等产品最高涨价34%，平头哥真武810E等算力卡产品上涨5%至34%，文件存储产品CPFS（智算版）上涨30%。

在财报电话会议上，集团CEO吴泳铭表示，“我们去年2月份公布了三年3800亿的投资计划，到今年6月季度末已经累计投入了1900亿，还是符合预期的。”

他肯定了 AI 算力相关的 CAPEX投资的高回报确定性。“行业共识是在2030年之前，我们看不到 AI算力紧缺的这个情况有会有非常大的改变。”并根据毛利水平，估算三年之内投资能够回本，甚至有可能缩短到2.5年，甚至2年。

支撑上述判断的正是财报中亮眼的AI云与算力业务数据：该季度AI云与算力服务收入为484亿元，同比增长加速至45%，创22个季度新高。这其中AI相关产品收入达124亿元，年化收入突破495亿元，实现连续第十二个季度的三位数同比增长。

与此同时，平头哥上一代芯片已出货超50万片，真武芯片包括最新一代的AI处理器真武M890已服务自动驾驶、互联网、金融服务等20多个行业，超650家外部客户。

随着AI coding 和AI Agent应用爆发，推动AI云与算力服务在阿里整体收入中的占比进一步提升到18%，该业务利润也持续改善，调整后EBITA达56亿元，同比增长133%，利润率从7%提升到12%，卖铲永远是更稳妥更好的生意，这些数据意味着针对B端的AI商业化正在提速，变现路径也更加多元，不再只是停留在叙事层面。

如果说云与算力负责赚钱养家，那AI应用则负责库库烧钱。“AI实验室与应用”板块营收为33.38亿元，同比增长16%，经调整EBITA亏损高达138.61亿元，为收入的4.2倍，而去年同期亏损仅为32.24亿元，扩大330%。公司对此解释为“主要压力来自模型能力投入和千问App推理成本”。

从30亿元春节请客计划到高考季免费AI志愿填报活动，承载着AI To C 超级入口愿景的千问App，在几大App中付出了相对较高的获客成本，目前留存率仍然有限，商业化前景仍不明朗。

而这又是不能放弃的一块领域。全栈AI布局，能够优化商业模型，形成飞轮效应：用户规模更庞大的AI模型和应用，能够创造更大的算力需求。

其最新开源的参数规模2.4万亿的Qwen3.8-Max和Qwen3.8-27B模型，颇受好评。截至目前，Qwen系列模型全球下载总量已超30亿次，衍生模型数超30万个，成全球下载量最大的开源模型家族。

截止8月，包括MaaS在内的模型与应用服务的年化收入已突破160亿元，阿里预计年底将突破300亿元。

如何尽快止损，证明盈利能力，将是千问APP和千问办公下一步面临的考验。

AI办公的“三国杀”，AI视频的“一超多强”

原有主业务输血，将AI与自身生态融合，全力押注未来，激进成为大厂AI布局的共同关键词。前文已经提到阿里在已经公布的“三年3800亿支出”之外，又加码了800亿。腾讯今年二季度资本开支为528亿元，同比暴增176%，导致其录得负自由现金流138亿元。

据《南华早报》5月9日援引知情人士报道称，字节已将其AI基础设施预算从去年的1600亿元人民币，上调至2000亿元人民币（约300亿美元），上调25%。彭博社5月27日报道给出的数字更加惊人：字节跳动正在考虑投入最高700亿美元的资本支出，用于推进AI发展。

如此高昂的投入，却很难迅速见到成效。行业调研数据显示，国内AI应用的整体付费转化率至今在1%到3%之间。为了AI时代的船票，牺牲短期利润表现，成为几家大厂共同的选择。

兼具高付费意愿、高频使用、高情感粘性等特征，大厂的AI Agent产品成为商业变现效率最高，有效回血的选项，因而在近期纷纷选择集中火力，极速整合收拢。

作为飞书并入豆包的后续，今日有消息称，原本定位为AI编程的TRAE，定位为AI智能体开发平台的扣子（Coze）团队，将整体并入豆包体系，其中TRAE Work、扣子将与豆包在工作场景的产品能力进行整合，RAE IDE及CLI将作为豆包品牌下的编程产品线持续发展，字节将推统一品牌“豆包办公”。

阿里这边，千问办公已经完成了QoderWork、悟空、MuleRun三个智能体的整合，7月底启动内测，8月初正式公测。腾讯这边，QClaw团队并入WorkBuddy所在的云产品六部，7月底，WorkBuddy上线“人机双写”协同编辑能力。

随着飞书、钉钉、微信办公与自家AI融合，打通生态闭环，形成了较为明确的三国杀格局。与AI办公的“火力集中”不同的是，由于商业变现路径尚不明确，投入巨大，在AI视频领域，显现出“一超多强”的局面。

广发证券测算，AI视频模型行业收入规模预计2026年达77亿美元，2030年有望提升至827亿美元。

不久前，字节Seedance 2.5刷新工业级视频生成标准，突破原生30秒连续生成、一致性等多个痛点。AI视频和实体产业生产的融合有了可能。

今年7月，可灵AI、生数科技、爱诗科技等五家公司接连公布大额融资，合计金额将近300亿元人民币，为AI视频赛道添了一把火。而阿里也出现在可灵AI、爱诗科技等多家公司的融资名单里，既是押注赛道，同时也锁定了算力合作客户。

大概是还未到整合的合适时机，阿里旗下AI视频选择多产品赛马。此前，HappyHorse刷屏，8月初，通义万相正式推出Wan 3.0，新模型将单次生成时长从15秒提升到30秒，整合了文生视频、图生视频、参考生视频和视频编辑。

近期有消息称，阿里旗下的虎鲸文娱集团已自研完成“虎鲸AI大模型”，并正在内测一款全新的AI视频内容创作工具“虎鲸AI”。该工具部分功能需要充值才能使用，整个项目的研发测试或至少已有半年以上。

目前该工具仅限受邀用户使用，普通用户无法直接登录。该工具被认为是一款面向影视、短剧、动画创作者的工业化AIGC工作台，主打影视生产全流程辅助创作。

此前Sora关闭，折射出AI视频模型的商业化难题。无论是独立创业公司，还是大厂内部孵化的不同团队，都需要接受资本市场的检验，回答变现效率等问题。下一轮洗牌或将很快到来，谁将继续留在牌桌上？