毛利腰斩，理想半年报由盈转亏
新车能否在冲量的同时守住价格与毛利，将决定这轮亏损究竟是 "过渡性阵痛"，还是 "结构性转折"。
8 月 26 日，理想汽车发布 2026 年中期业绩。上半年，公司实现营业收入 486.5 亿元，同比下降 13.4%；毛利 46.44 亿元，同比大跌 59.2%；净利润由上年同期的盈利 17.44 亿元转为亏损 39.81 亿元，归母净亏损 39.94 亿元，由盈转亏。这家曾率先实现规模化稳定盈利的新势力标杆，交出了一份明显承压的中期成绩单。
压力主要集中在今年一季度。当季交付 9.51 万辆，营收约 229.8 亿元，净亏损 22.76 亿元，车辆毛利率一度跌至 6.1%。二季度，随着新一代 L9 交付带动，交付回升至 9.83 万辆，环比增长 3.4%，营收 256.7 亿元、环比增长 11.7%，净亏损收窄至 17.05 亿元，综合毛利率由 7.9% 修复至 11.0%，经营现金流单季转正。但若与上年同期对比，二季度营收、交付、毛利率仍全面下滑，整体趋势并未反转。
销量与利润的背离，是这份半年报最值得关注的一点。上半年交付 19.35 万辆，同比仅下降 5.1%，车辆销售收入降幅却接近 15%。按此粗略测算，单车确认收入同比下降约 10%，叠加单车成本上升，单车毛利润缩水约六成 —— 销量基本盘没有明显失守，单车的赚钱能力却在快速收缩。
亏损并非单一因素所致，产品结构切换是最直接的变量。L 系列增程车型进入全面换代期，老款清库、新品爬坡、销售政策调整同时挤压利润；纯电车型开始承担更多销量任务，拉低了整体平均售价。据第三方上险数据测算，定价 24.98 万元起的 i6 已占理想品牌销量的六成左右，"有量无利" 的隐忧显现。与此同时，上游芯片、存储、电池材料涨价，进一步压缩单车利润空间。
行业环境的改变同样不可忽视。增程红利正在退潮 ——6 月国内增程车型批发销量同比下降 25.2%，纯电则增长 26.9%。问界、零跑、深蓝等对手涌入增程市场，20 万至 30 万元纯电 SUV 又面临特斯拉、小米、小鹏、蔚来的贴身竞争。理想早期依靠 L 系列集中产品结构建立的高毛利护城河，正被行业整体稀释，这也解释了为何技术路线本身已难再提供同等溢价。
好在理想的基本盘依然扎实。上半年研发投入保持在约 55 亿元，销售及管理费用同比下降 17.6%，零售中心由 548 家收缩至 495 家，组织降本已在推进。截至 6 月底，公司账面现金储备约 875 亿元，短期资金安全无忧，但半年内净减少约 137 亿元，经营现金流净流出约 61 亿元 —— 转型正在真金白银地消耗账面。
管理层将修复节点押在下半年。理想汽车 CFO 李铁预计，随着高端版本占比提升、纯电焕新及 i9 上市，毛利率将继续改善；李想则给出 15% 至 20% 的长期健康毛利率区间，并明确不会将原材料涨价直接转嫁给消费者。但结合年初 "销量增长 20% 以上" 的目标测算，公司全年需交付约 48.8 万辆，若三季度维持最高 10 万辆的指引，四季度单季需交付近 19.4 万辆、月均超 6.4 万辆，难度明显高于上半年表现。
总体来看，这份半年报更像是理想为产品转型与行业内卷支付的阶段性成本：需求并未消失，新车型已带动二季度环比修复，纯电订单占比接近一半，转型方向清晰。但毛利率距健康区间仍有差距，规模与价值、销量与利润的平衡尚未解决。若四季度新车放量后毛利率仍停留在低位，理想就需重新审视双线产品结构下的盈利模型。新车能否在冲量的同时守住价格与毛利，将决定这轮亏损究竟是 "过渡性阵痛"，还是 "结构性转折"。