国补助力营收涨，小牛电动盈利路还有多远？
小牛电动，作为国内锂电高端电动两轮车的先行者，其市场表现一直备受投资者关注。然而，在最新的财报发布后，该公司的股价却遭遇了大幅下跌，跌幅超过12%，引发了市场的广泛讨论。
近期，电动两轮车行业在多重利好因素的推动下，呈现出明显的复苏态势。特别是以旧换新政策的实施，极大地促进了电动两轮车的更新换代，提升了市场需求。据相关数据显示，自去年9月以来，我国电动两轮车的以旧换新工作进展顺利，今年以来更是呈现出持续增长的态势。
小牛电动也在这场行业复苏中受益匪浅。根据其发布的2025年一季度财报显示，公司收入同比增长了35.1%，达到了6.82亿元人民币。同时，公司还预测二季度的收入增速将进一步加快，有望达到40%-50%之间。然而，尽管收入增长迅猛，小牛电动在盈利方面却依然面临挑战。
财报显示，小牛电动一季度的毛利率为17.3%，同比下降了1.6个百分点。同时，公司还录得了3884.5万元的净亏损，虽然较去年同期有所收窄，但距离实现盈利仍有较大差距。这份喜忧参半的财报，无疑给处于反弹势头中的小牛电动泼了一盆冷水。
那么，小牛电动何时才能实现盈利呢？这成为了投资者最为关心的问题。从行业层面来看，电动两轮车行业的景气度正在被以旧换新政策所激活。去年8月底，相关部门印发了《推动电动自行车以旧换新实施方案》，提出在全国范围内推动电动自行车以旧换新。今年年初，相关部门又进一步延续了这一政策，为行业的复苏提供了有力保障。
然而，与传统厂商相比，小牛电动在盈利方面似乎更加困难。虽然其收入在2023年“提前触底”后便进入了回升通道，但盈利问题却一直未能得到有效解决。这既与小牛电动主打的高端锂电产品市场竞争加剧有关，也与其在供应链、渠道等方面的规模效应尚未显现有关。
为了改善盈利状况，小牛电动近年来也在积极寻求变革。一方面，公司开始布局高端铅酸电动两轮车市场，以降低产品售价、提升产品竞争力；另一方面，公司也加强了二三线城市的渠道布局，推进渠道下沉，以扩大市场份额。这些举措在一定程度上促进了销量的增长，但单车收入的下降却给盈利带来了更大的压力。
从数据上看，小牛电动一季度的总销量为20.3万辆，同比增长超过五成。然而，国内市场单车收入却同比下降了超过500元。与此同时，海外市场单车收入却实现了对国内市场的“反超”。这在一定程度上反映了小牛电动在国内市场竞争的激烈程度以及盈利的艰难。
在资本市场方面，小牛电动的股价在经历大幅上涨后遭遇了快速回调。这既与投资者对财报的悲观预期有关，也与前期股价涨幅过大、存在回调压力有关。在盈利时间表尚未明确之前，投资者或许需要保持谨慎态度，等待基本面进一步改善后再做决策。