猎奇智能IPO十日遭“闪电”检查，“钞能力”与业务增长暗藏隐忧
瞭望塔财经获悉，2025年12月26日，苏州猎奇智能设备股份有限公司创业板IPO申请获得受理，这家在高阶光模块封装设备领域崭露头角的公司正式踏上资本市场征程。
然而仅仅10天后，猎奇智能的名字便出现在2026年第一批首发企业现场检查抽签名单中。
瞭望塔财经发现，公司在亮眼的营收与净利润增长曲线之下，也伴随着高达65%的单一客户依赖度、堆积如山的存货和突然转负的经营现金流， 市场关注的不仅是其技术的护城河，还有这些光鲜数字背后，监管“鹰眼”正聚焦的财务疑点和经营隐患。
1、业务与背景
猎奇智能成立于2015年，定位为高端智能装备制造商，业务聚焦于光通信、半导体及汽车自动化领域。其核心产品覆盖光模块封装测试的贴片、耦合、老化测试等关键工序。
根据弗若斯特沙利文的数据，2024年该公司在光模块贴片设备领域取得全球市场份额第一，在光模块耦合设备领域位居全球第二。
公司实际控制人罗超，通过直接和间接方式合计控制猎奇智能58.15%的表决权，并同时担任公司董事长和总经理。一个突出的特点是，公司核心管理团队具有浓厚的“富士康系”背景。
2、IPO进程
此次创业板IPO是猎奇智能的首次公开上市申请。公司的上市辅导于2024年11月在江苏证监局备案，辅导机构为国泰君安，但最终提交招股书的保荐机构变更为国泰海通。
从启动辅导到正式递交申请，整个过程推进迅速。招股书显示，公司计划发行不超过1375万股，拟募集资金约9.13亿元，主要用于高端智能装备制造建设、研发中心建设及补充流动资金。
3、财务增长与结构性挑战
近三年，猎奇智能的业绩呈现爆发式增长。营业收入从2022年的1.45亿元增长至2024年的5.43亿元，年复合增长率超过93%。同期，归母净利润从3511.76万元跃升至1.81亿元。
在盈利能力方面，公司的综合毛利率报告期内保持在48%至51%之间，相对稳定。然而，不同产品线毛利率差异显著且存在波动，例如老化测试设备的毛利率在2025年上半年从上年同期的50.65%骤降至25.10%，波动较大。
与高增长和高毛利率形成鲜明对比的，是公司业务结构的高度集中。
报告期内，公司向前五大客户的销售收入占比一直保持在80%以上。其中，对单一客户中际旭创的销售依赖尤为突出，占比各期均超过57%，2025年上半年更是达到65.55%。
4、现金流与存货疑点
2025年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额首次转负，为-2442.33万元。对于现金流由正转负，公司解释为下游客户调整付款政策及为订单交付增加备货所致。但值得关注的是，同期公司净利润为6921.76万元，现金流与净利润出现明显背离。
与此同时，公司的存货规模持续攀升。报告期各期末，存货账面价值从2022年末的1.17亿元激增至2025年6月末的4.15亿元。尽管公司表示，存货增长与业务规模扩大和在手订单有关。
其存货周转率指标却持续低于同行业可比公司均值，2025年上半年仅为0.70，而同期行业均值为1.30。这引发外界对其存货管理效率及潜在跌价风险的关注。
5、募资、分红与资金用途
根据招股书，猎奇智能此次计划募资9.13亿元。在募资补流的同时，公司在报告期内却持续进行现金分红。2022年至2024年，公司分别分红1000万元、1200万元和1500万元，2025年上半年再次分红3500万元。
三年半累计分红达7200万元。作为持股58.15%的实际控制人，罗超通过分红获得了可观的现金回报。
在资金使用上，一个矛盾现象是：公司计划将8000万元募集资金用于补充流动资金，但报告期末公司却持有数亿元的银行理财产品。
2024年末及2025年6月末，公司交易性金融资产余额分别为3.35亿元和3.05亿元，占流动资产的比例分别为34.88%和29.87%。
6、潜在风险与纠纷
截至招股书签署日，猎奇智能正面临两项未决诉讼，均涉及发明专利侵权。两起诉讼分别由MRSI和先进香港于2025年5月和9月提起。
尽管公司表示案件尚未判决，结果存在不确定性，但对于一家以技术为核心竞争力的公司而言，专利纠纷可能对其核心技术独立性和业务持续性构成潜在威胁。
7、瞭望塔财经结语
招股书显示，在2024年光模块设备全球竞争中，猎奇智能贴片设备拿下市场份额第一，耦合设备位居第二。然而公司2025年上半年经营活动现金流突然转为净流出2442万元，与同期近7000万元的净利润形成鲜明反差。
截至2025年6月末，公司账面理财产品余额仍高达3.05亿元，同时计划募资8000万元“补血”。存货账面价值三年半增长超3亿，存货周转率却持续低于同行。
瞭望塔财经发现，在监管问询中，猎奇智能需要向投资者清晰解释：激增的存货究竟是未来高增长的“蓄水池”，还是可能吞蚀利润的“隐患”；丰厚的理财资金与募资补流的商业逻辑是否真正站得住脚。
这家被“闪电”抽中现场检查的公司，在深交所的“放大镜”下，其技术成色与财务真相正面临严峻考验。
参考资料：
1、招股说明书（申报稿）（苏州猎奇智能设备股份有限公司）
2、关于2026年第一批首发企业现场检查抽签名单的公告
3、深圳证券交易所官网
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